第2章 资金时间价值2精选.pptVIP

第二节 风险与收益 资金时间价值与风险 第二节 风险与收益分析 第二章 资金时间价值与风险 一、风险含义和种类 二、单项资产风险的衡量 三、风险与收益的关系 四、风险控制对策 确定性事件——唯一结果、无意外，不存在风险 不确定性事件—多种可能结果，每一结果发生的可能性不一定相等，对财务决策造成一定的风险 事件 风险：从财务管理的角度看，就是企业在各项财务活动中，由于各种无法预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 一、风险含义与种类 风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征，在财务管理的每一个环节都不可避免地要面对风险。风险是对企业的目标产生负面影响的事件发生的可能性 。 （一）风险的含义 （二）风险的种类 风险的种类 按风险形 成的原因 按风险能 否分散 经营风险 财务风险 可分散风险 （企业特有风险、 非系统风险） 不可分散风险 （市场风险、 系统风险） 经营风险 经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润带来的不确定性。 财务风险 也称筹资风险是指由于企业筹措资金上的原因给企业财务成果带来的不确定性。 Ex：债权资金利率10%，企业资金利润率8%或12%；债务资金与自有资金的比例 1.按风险形成的原因可分为： （二）风险的种类 可分散风险 又称企业特有风险或非系统风险，是可以通过资产组合而分散掉的风险。它是指发生于个别公司的特有事件给企业带来的风险。 不可分散风险 又称为市场风险或系统风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。 （二）风险的种类 2.按风险能否分散可分为： 单项资产的风险衡量从两个角度进行分析： 其一，从风险与收益的基本关系角度来衡量； 其二，从单项资产所受的不可分散风险的角度来说明。 二、单项资产风险的衡量 （一）单项的资产风险衡量 资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。 衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。 收益率方差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度的一个指标，计算公式为： 这里的E(R)表示资产的预期收益率，可用公式 E（R）= 来计算，其中：Pi是第i种可能情况发生的概率；Ri是在第i种可能情况下该资产的收益率。 1.收益率的方差 收益率的标准差是反映某资产收益率的各种可能结果对其期望值的偏离程度的一个指标。它等于方差的开方，其计算公式为： 标准差和方差都是以绝对数来衡量某资产的全部风险，在预期收益率（即收益率的期望值）相同的情况下，标准差或方差越大，风险越大。不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。 2.收益率的标准差（ s ） 3.收益率的标准离差率（V） 标准离差率是收益率的标准差与期望值之比，也称变异系数。计算公式为： 标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。 【例20】光华公司现有两个投资项目A、B可供选择，预测的未来可能的收益率情况如下表所示，试比较各项目风险的大小。 经济 形势 概率 项目A 收益率 项目B 收益率 很不好 0.1 -22% -10% 不太好 0.2 -2% 0% 正常 0.4 20% 7% 比较好 0.2 35% 30% 很好 0.1 50% 45% 解答： （1）首先计算各项目的预期收益为： E(RA) =（-22%）×0.1+（-2%）×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1= 17.4% E(RB) =（-10%）×0.1+ 0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1= 12.3% （2）由于各项目的预期收益率不同，只能用标准离差率来比较风险的大小。各项目的标准差为： A =20.3% B =16.15% （3）各项目的标准离差率为： VA= A÷E(RA)= 20.03%÷17.4%= 1.15 VB= B÷E(RB)= 16.15%÷12.3%= 1.31 通过计算可以看出，项目A的相对风险比较小。 (二)单项资产不可分散风险的衡量 当某资产的β系数等于1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化；当某资产的β系数小于1时，说明该资产的收益率的变动幅度小于市场平均收益率的变动幅度；当某资产的β系数大于1时，说明该资产的收益率的变动幅度大于市场平均收益率的变动幅度。 指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率 之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资 产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响 程度