不同股权控制方式下上市公司交易安排的理论分析研究.pdf

公司治理结构与会计信息失真关系的实证研究 不同股权控制方式下上市公司交易安排的理论分析 王小荣 西安石油大学经管学院会计系 摘要：本文认为股权集中程度、股权集中路径、终极控股股东类型以及终极控股股东和第一大股东之间 控制链条的长短体现了控股股东不同的控制方式。在此基础上，从路径依赖的角度探讨了由于结构动因 和规则动因所导致的我国上市公司特有的股权集中路径及变迁方向，紧接着结合不同的路径变迁方式分 析了控股股东与上市公司交易的特殊安排方式——关联交易，并认为作为一项制度安排，是和股东的不 同控制方式相联系的且能在控股股东和上市公司之间进行选择的变量。 关键词：股权集中路径，终极控股股东类型，组织理性与社会成本 Abstract:Firstly, it is proposed in the paper that level of ownership convergence, path of ownership convergence, types of ultimate controlling stockholders and the length of the controlling chain between ultimate controlling stockholders and the first major stockholder represent different controlling patterns of controlling stockholders. Then from the angle of path dependence, this paper explores Chinese listed companies’ typical structure-driven and rule-driven path of ownership convergence and its evolution direction. At last it is proposed that as an institutional arrangement, related party transactions are associated with stockholders’ different controlling patterns and are a choice variable between controlling stockholders and listed companies. Key Words ：Ultimate Controlling Stockholders; Path Dependence of Ownership Convergence; Ownership Convergence; Related Party Transactions 就公司某一交易或交易的发生方式来说，即一项交易是在关联方之间进行还是在非关联方之间进 行，在不同的控制权力下，控股股东与上市公司之间的安排或选择方式是不同的。由于控制权最直观的 体现就是上市公司高集中的股权分布状况，因而国内现有的文献更多地将股权集中程度和关联交易相结 合考察其对公司业绩的影响，但本文认为交易的发生或安排方式最终取决于控股股东对上市公司的控制 能力，而这种控制能力是通过不同的控制方式来实现的，也就是说控股股东在不同的控制方式下，它与 上市公司之间交易安排的能力和结果是有差异的。 1 对控股股东控制方式表征变量的说明 现有很多文献把“控股股东对上市公司的控制方式”限定在“股权集中程度（或股东持股比例）” 和“控股股东的性质或身份” 这两个侧面加以研究，即控制方式的表征变量仅限定于或具体化为这两 个因素。虽然“股权集中程度（或股东持股比例）”是表示股东控制能力的第一要素，而且上述研究以 此为基础又考虑了我国特有的关于控股股东性质或身份这一特殊因素，具有一定的合理性，但结合我国 上市公司的现状会发现这样的表征不能全部说明或囊括我国上市公司控股股东在控制上市公司过程中 的其他特质或方面。控股股东对上市公司的控制还表现在其他三个方面：首先是终极控制者（或终极控 股股东）的身份和性质。因为控股股东的性质或身份并不能表明公司