央行汇率干预行为研究基于香港离岸人民币汇率的影响.PDFVIP

Financial Theory Policy 金融理论与政策 央行汇率干预行为研究 基于香港 ： 离岸人民币汇率的影响* 严佳佳 黄文彬 黄 鑫 内容摘要 汇率 干预是 央行 避免外部冲击 保持 内部经 济健康 发展 的重要 工具 但 ： 、 。 是 ， 随着 离岸市场规模的扩张 ， 离岸和在 岸 汇率的联动势必影响央 行汇率 干预行 为 的效 果 。 本文通过 对汇率干预指数 的测算来反映 我 国央行公开市场操作的行 为 ， 引入香港离岸 人民 币汇率 （CNH ） 建立央行反 应 函数 ， 进 而研究 CNH 对 央行 汇率干预行 为的影响 。 结 果发现 ， 由于 目前市场 的广度 与深度不足 ， 离岸人民 币汇率对央行汇率 干预行 为的影响还 未充分显 现 。 因此 ， 本文继 而 以经历 了完整 的国际货币 离岸市场发展 过程 的德 国马克 为 例 ， 研究离岸马克 汇率与德意志联邦银 行汇率 干预行 为 的关 系， 预测 未来 CNH 将会 对 央 行 汇率干预行 为产生 实质性影响 。 关键词： CNH 汇率干预指数 央行反应 函数 央行汇率 干预 中图分类号： F831 文献标识码： A 引 言 世纪初 美国次贷危机以及接踵而至的欧债 美债危机导致欧美银行出现大规模的信贷冻 ， 、 21 结 亚洲国家因此无法得到充足的美元等国际货币的贸易融资 在这一国际背景下 中国开始加快 ， 。 ， 推进人民币国际化进程 但是 国内资本管制的现状在很大程度上阻碍了人民币被国际社会更广泛 。 ， 认可与接受 因此香港离岸人民币汇率 的推出就成了改革的重要一步 根据国际货币的发 ， （CNH ） 。 展经验 离岸汇率必将对在岸人民币汇率 产生越发强烈的联动效应 使得央行汇率干预措 ， （CNY ） ， 施的难度增大而效果减弱 因此 在国内金融体制改革未全面完成的情况下 研究 如何影响 。 ， ， CNH 央行的汇率干预行为对央行合理利用离岸市场促进人民币国际化 保持货币政策的独立性和有效性 、 均具有重要的理论和现实意义。 绝大部分现有研究仅从汇率定价权的角度分析了 和 市场的联动关系 特别是 ， CNH CNY CNH 和 即期市场之间的价格引导关系 然而结果并不一致 利用广义方