金融改革回归资源配置本原-宏观经济研究院.PDF

宏观·政策 Macro Policy 金融改革：回归资源配置本原 文/中国社会科学院副院长 李扬 我们在设计金融改革的路线图、时 题，这个主题是什么呢？就是配置资源。我们知道 间表的时候，必须首先回答一个问题， 关于金融改革，大家表述的非常多，但是因为表达 经过35年不间断的金融改革，我们现在 的多了，所以人们常常会忘掉金融的作用是什么。 还有哪些问题没有解决，使得我们金融 这次危机其实是用极端的形式展示了金融可以干什 很难发挥有效引导资源配置的作用 么坏事。所以，我们下次改革就是要回归金融的本 原：它是保资源配置。从这个基点出发，在设计第 一步金融改革的路线图、时间表的时候，就必须首 先回答一个问题，经过35年不间断的金融改革，现 在还有哪些问题没有解决，使得金融很难发挥有效 　三中全会很多原则都让人很振奋。但是我们 引导资源配置的作用。概括为以下6方面： 也应该看到这个决定是我们全面深化改革的目标的 第一，改革进行了这么久，我国已经拥有了好 纲领性文件，所以很多问题写得很原则，有一些细 几个世界最大的银行，我国的中央银行是世界最大 节还有待探讨。但是，我想特别强调的也是这样一 的。但是，这些金融机构、金融市场围绕的基础是 些原则，我想真正理解、落实三中全会的决定，应 不可靠的。也就是利率、汇率、无风险债券的收益 该也要特别深地体会这些原则以及各个原则之间的 率曲线现在还有相当程度的被管制。说到市场，市 逻辑关系。这套制度中，显然经济是核心，而经济 场要提供信号，而这个信号是不准确的。这是一个 改革的核心目标就是紧紧围绕市场在资源配置中起 大缺陷。 决定性作用展开。而要落实决定性作用，就要拥有 第二，经过30多年的金融改革，我国动员储 统一开放，竞争有序的市场体系，在《决定》中把 蓄的能力是相当大的，中国从1994年开始就是资金 这一点作为使市场在资源配置中起决定性作用的基 不短缺的国家。但是，我们缺乏长期资金，因为中 础，那么，金融改革就是沿着这样一个逻辑关系展 国要发展城镇化，发展就要有投资，投资需要长期 开的。 资金，而我们恰恰就缺长期资金，更为重要的是在 长期资金中缺股权性资金。这就会出现借短用长现 金融改革直面6大议题 象，而且会使很多的长期投资项目负债率过高。所 首先是金融改革，这次金融改革和过去不同， 以，在下一步的改革中，增加长期资金的供应，特 没有沿着产品、机构、市场、工具、货币政策、 别是增加股权性资金供应是一个议题。 金融监管、国际协调这样的路径展开，而是直逼主 第三，经过30多年的改革，很多机构和个人 20 中国投资 2014.1 Macro