长期均衡、价格倒逼与自有住房价格影响王辉周晗-南开经济研究.PDF

长期均衡、价格倒逼与自有住房价格影响 ——我国PPI 与修正后CPI 传导机制研究 王辉 周晗* 内容提要：本文对 2001-2011 年月度消费者价格指数和生产者价格指数进行了研究，格兰杰 因果检验结果显示消费者生产指数的变化是生产者价格指数变化变动的格兰杰原因，即存在 所谓的价格倒逼现象。考虑到消费者价格指数的计算过程中，自有住房权重偏低，利用使用 成本法修正自有住房消费的权重，并通过格兰杰因果检验和建立VECM 模型研究两者之间的 长期均衡关系和动态调整机制。研究结果表明，在通过自有住房消费修正后，消费者价格指 数和生产者价格指数的相关性大幅提高，并且二者之间存在双向传导机制和长期均衡关系， 这对消费者价格指数的编制以及宏观政策的制定具有重要启示。 关键词：消费者价格指数；生产者价格指数； 使用成本法；误差修正模型；长期均衡 一、引言 价格指数是宏观经济运行的核心指标，可以反映特定时期市场总体供求关系和投资以及 产出变化特征，从而成为各国政府宏观经济监测的重要指标（Forni 等，2001）。其中生产 者价格指数 （PPI）和消费者价格指数（CPI）尤为受到重视，因为他们所代表的产业链上下 游产品价格之间的传导关系对于决策者制定货币政策、规划财政支出以及投资者制定投资计 划等方面有重大意义。正确认识这两个指数的传导关系并根据二者之间的动态时效与量化驱 动程度来确定未来政策走向，有助于决策者了解产业链的供求关系和实现有效的前瞻性政策 调控目标。因此，PPI 和CPI 之间的动态传导机制是宏观经济分析领域值得深入研究的重要 课题。 传统价格传导规律认为，价格通常从上游生产价格PPI 向下游消费价格CPI 方向传递， 如果PPI 上升，则生产者通过成本转嫁带动CPI 上升，且CPI 涨幅大于PPI。然而2008 年5 月以来，PPI 曾一度高于CPI 上涨且CPI 回落后PPI 仍保持上涨态势, 并在其峰值高于CPI 后才开始下降，即“倒挂”现象。针对这种现象，已有文献从中国经济特有的结构以及需求 因素对通货膨胀的影响大于供给因素等方面进行解释 （刘凤良(2011)等），然而还有一个很 根本的原因是PPI 的快速增长传导到住房价格，而在CPI 的计算中自有住房的权重偏低(徐 *王辉，中央财经大学金融学院金融工程系（邮编：100081），E-mail:xiaohuipk@163.com; 周晗,复旦大 学经济学院。本研究得到教育部新世纪优秀人才支持计划，中央财经大学 211 工程 四期重点学科建设 项目以及中央财经大学青年科研创新团队支持计划的资助。 1 奇渊(2010)等)，从而不能反映到CPI 指标上去。孙文凯和罗圣杰(2011)指出中国近年居住 类在CPI 的权重大致在10%-16%之间，而自有住房占CPI 的权重不高于3.2%。而美国2004 年CPI 居住类权重高达42% （王军平2006），明显高于中国。这激发我们思考以下问题：如 果利用国际经验处理自有住房比重，CPI 会处于何种水平？这将如何影响CPI 与PPI 的相关 关系及传导机制？进而有什么政策启示？ 二、文献综述 关于CPI 与PPI 之间的相互关系以及由此所涉及的通货膨胀和货币政策问题，一直都是 国内外学术界研究的热点领域。从理论上讲，PPI 应该向CPI 传导并且CPI 对PPI 有反馈机 制（桂文林和韩兆洲，2011）。对于该问题的研究，通常用的方法是回归和相关系数以及基 于VAR 或VECM 的Granger 因果检验方法等，近年来也有研究使用基于频域和滤波的方法。 国内对于CPI 和PPI 之间的传导关系，远未达成共识，主要有以下四种结论：（1）PPI 带动CPI。刘敏等(2005)检验两类指数之间关系时发现PPI 和CPI 具有显著的线性相关关系， PPI 的变动一定影响CPI 的变动且有明显的滞后期。（2）CPI 带动PPI。贺力平等(2008)选 择中国2001 年1 月至2008 年7 月CPI 和PPI 数据进行研究，结果表明CPI 是PPI 的格兰杰 原因。何光辉(2009)考察了中国 1996 年 10 月到2009 年4 月的PPI 和CPI 数据，研究结果 表明CPI 引导PPI。董直庆等(