次级房贷风暴96.8.17.ppt

基金公司的後續 基金清算 Ex：貝爾斯登 優點：不會影響基金公司財務 基金與基金公司財務分開 基金清算只影響基金公司管理費收入 缺點： 投資人損失影響基金公司信譽 市場恐慌可能造成相關市場損失 央行的作為 請大家共體時艱，切勿過度恐慌！行情總在…絕望中展開、希望中幻滅 群益投顧 產品市場分析組 2007.8.17 次級房貸風暴 資料來源：FC張至善、Bloomberg、各財經網站 所謂的次級房貸 買房者，若本身是屬於信用條件較差的族群，無法循正常管道向銀行借房貸，此時金融業(美國)為了拓展新業務，專門對這群人提供貸款『次級房貸』；利率相對於一般房貸『優級房貸』平均高出2~3個百分點… 房貸資金流向示意圖 房貸戶 房貸機構 投資者 貸款契約 CDO ABS 債券本金+利息 房貸本金+利息 槓桿效用：增加房貸機構的可用資金 次級房貸公司以較高的利率放款給這些信用較差的人，並以房屋做抵押，融資公司再將這些抵押債權證券化成為擔保債權證券（CDO）… 次級房貸主要牽引出信心危機！從投資面，多數法人機構多半購買次級房貸的CDO「擔保債務憑証」的證券化商品；一般散戶，多半購買連結次級房貸的結構型商品，或者買基金、由基金再去投資連結次級房貸的結構型商品… CDO？ABS？ CDO與ABS的投資者 信用抵押票據或不動產抵押債券 個人投資者 法人機構 Ex.銀行、保險公司..等 基金 個人 法人機構 衍生性金融商品 Ex.連動債 次級房貸的可能違約預估 次級房貸規模 1.5兆美金(群益投顧2007.8.13) 美國房貸市場規模 10兆美金(群益投顧2007.8.13) 聯準會預估未來次級房貸違約金額 0.06兆~0.1兆美金 約等於10%~17%違約率(群益投信) 目前次級房貸違約率13.3% 違約金額=0.079兆美金~0.199兆美金 次級房貸違約率(Red)、優質房貸違約率(Blue) 因許多浮動利率房貸調高利率時期將屆，且多數是05~06年房市景氣高點時所核貸，房貸業預期違約件數未來將會大幅竄升。 穆迪旗下E發布一份看空美國房貸市場信用品質前景報告，預估今年第一順位房貸的違約件數將超過120萬，明年再增加到130萬。 經濟學家桑迪表示，美國第一順位房貸的違約件數前年大約為80萬件，去年來到90萬件左右，預估，對沖基金的總損失金額可能介於1000~1250億美元之間。 房屋遭強制收回件數持續攀升 整體房市的低迷 所產生的連鎖效應 承作次級房貸的金融機構倒閉、房產景氣趨緩、建商賣不出房屋，導致大幅虧損… 房產基金淨值下滑、結構型商品下跌、投資信心崩盤重挫股市、投資人搶贖回，沒人要買，價格亂跌… 各國央行為了應付「流動性風險」，紛紛對銀行挹注資金，如歐洲央行提供了4.4兆新台幣，日本央行提供1兆日圓，澳洲央行提供49.5億澳幣，FED提供240億美元的臨時準備金… 次級房貸連鎖反應示意圖 房貸戶 違約升高 債券市場 信心不足 賣出CDO、ABS 已發行債券跌價 新發行債券 乏人問津 房貸業者 資金不足 部分房貸 業者倒閉 房貸戶 房屋斷頭 基金公司為何暫停基金贖回? 起因：債券市場流動性不佳+消息面影響 事實：低價拋售高風險債券 後果：債券市價低於實際價格 債券價值將會嚴重低估 影響： 個人或法人停損 贖回基金 個人或法人獲利了結 贖回基金 基金公司可能措施：維護基金持有人權益，暫停基金贖回 目的：待市場回歸理性 基金投資標的由自營部買回 優點：自營部可以用合理市價買回債券 投資人損失獲得控制 基金公司信譽 缺點： 直接承擔信用風險 可能的”未實現跌價損失” 道德風險 自營部如果出價過低，可能有賺災難財的非議 債券市場的潛在恐慌 受到賣出影響的債券種類 高收益債券 低評等企業債券 新興市場政府債券 CDO信用抵押債券 學生貸款 信用卡 企業借款等等 受到擴散影響可能賣出的債券 ABS房地產抵押債券 指美國政府保證的 優質公司債 不相關的連動債 連結標的無關 最後才可能受到影響的債券 高評等的政府公債 高收益債券息差擴大 受到投資人財富縮水與市場資金動能退潮影響，ML(美林)高收益債券息差自6月低點至今已擴大150個基點至417點，重回2005年6月水準，BBB債信等級的息差也擴大33個基點至153個基點，重回2005年5月水平，而A等級的息差也擴大26基點至114個基點，重回2002年10月水位！ 資料來源:英商寶源投信 新興市場債亦受波及 拉丁美洲債券息差平均擴大30個基點、其中阿根廷息差擴大77個基點 整體新興市場債券息差擴大至14個月來高點 資料來源:英商寶源投信 風險逐漸由低債信評等擴散至高債信評等 資料來源:英商寶源投信 次級風暴的蔓延 風險套利者賣出 風險資產 股票或期貨 提高風