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统计教育 年第 期 .52. 2007 9 我国投资基金激励机制改革方法研究 文 邓留保 杨桂元 / 摘 要:投资基金显性激励机制中常常面临着两个问题: 二是如何控制风险的问题。显性激励机制可能会导致基金 一是激励不足的问题;二是控制风险的问题。本文在分析我 管理人为了高额的绩效费而片面追求较高的收益,使投资 国投资基金激励机制现状的基础上,理论结合实际,引入风 基金的资产面临较大的风险。虽然有些制度安排和手段可 险预算,通过对两种计算管理费方法的对比分析,对这两个 以在一定程度上控制基金资产的风险水平,但还是不够的。 问题进行了探讨,得出了一些有益的结论。 本文通过对显性激励机制中两种计算管理费方法的对比分 关键词:投资基金;激励机制;管理费;风险预算 析,结合风险预算,对这两个问题进行了探讨,得出了一些 有益的结论。 二、风险预算 风险预算是在分解风险的基础上,把分解后的风险精 一、引言 确地分配到各个因子、投资经理以及资产类别的过程。它一 投资基金的激励机制,是指投资者为了克服由于信息 般涉及到战略风险预算和积极风险预算。基金的管理费主 不对称所产生的道德风险问题以及代理问题,使得代理人 要涉及到积极风险预算,即投资者确定对各个管理者的相 (基金管理公司)能够自觉地最大限度地为投资者的利益工 对积极风险预算值( 2)的过程(其中, 表示配置 RB=x / x ! ! i i ip p i 作,而做出的一种投资基金制度上的安排,包括隐性激励机 给第个管理者的最优资金比例系数, 表示第 个管理者 ! i ip 制和显性激励机制。隐性激励机制实质上是一种声誉机制, 2 与投资者收益的协方差, 表示投资者收益的方差)。 ! 它认为基金经营能力所带来的声誉不仅影响基金经理的预 p 期薪酬和对职业前途的考虑,还影响下一期投资者对基金 三、管理费的计算方法 、基于资产收益率的管理费计算方法 的持有量的机制;显性激励包括代