化工油价重心上移,化工宽幅震荡格局.PDFVIP

神华期货 服务为本 化工：油价重心上移，化工宽幅震荡格局 神华研究院 陈进仙 摘要 - 2 - 第一部分 2017年行情回顾- 3 - 第二部分 限产协议延续支撑油价重心上移 - 4 - 2.1、欧佩克和俄罗斯联合限产，美国“坐享其成”- 4 - 2.2、原油需求增加，库存高位回落- 6 - 2.3、美国页岩油成本上限成油价反弹重要压力位- 8 - 第三部分 PTA供需面概况- 9 - 3.1、2017年PTA装置频发故障，生产利润重心上移- 9 - 3.2、下游聚酯及终端纺织业分析- 11 - 第四部分 聚烯烃供需面概况- 12 - 4.1、国内PE、PP新增产能- 12 - 4.2、PE、PP供应端分析- 13 - 4.3、PE、PP需求端分析- 15 - 第五部分 2018年行情展望及策略 - 16 - - 1- 神华期货 服务为本 摘要 PTA：供应过剩格局延续，油价及加工利润仍主导其价格走势 成本方面，预计2018年油价在50-65美元/桶区间震荡徘徊，对应的PTA 成本区间在4800-5400元/吨；再结合加工利润波动区间-200-600元/吨，PTA 价格参考区间在4800-6000元/吨。PTA供需方面，由于国内产能大幅过剩，生 产利润仍主导着PTA供应量的增减；而下游需求虽有增长但不足以覆盖供应过剩 的幅度，所以在供应过剩延续的格局下，2018年PTA价格走势的主导因素仍是 油价和生产利润。2017年12月末，因PTA动态供应偏紧，当前加工利润维持在 偏高水平，后续随着国内春节临近，PTA库存通常会累积上升利空价格，预计PTA 短期走势偏强但后续面临回调需求。从2018整年来看，PTA价格参考区间在 4800-6000元/吨，结合加工利润波动情况，建议PTA在5200之下以逢回调做多 为主，5600 以上则多单逢高减仓为主；整体是逢回调做多，波段操作思路参与。 聚烯烃：基本面变动不大，区间震荡格局延续 成本方面，预计2018年油价在50-65美元/桶区间震荡徘徊，对应的PE价 格波动区间在8900-10600元/吨。PE供需方面，虽然有煤制烯烃新产能投产但 国内PE供应缺口仍高达40%左右，根据PE产能增速和需求量增速估算，未来2-3 年国内PE仍存较大的供应缺口。综合成本端油价及供需格局来看，2018年油价 重心趋向上移，PE价格中枢也相应上升，估计由2017年的9300上移至9800附 近。2018年PE期价参考区间8900-11000，建议期价在9500 以下偏多策略参与， 反弹至10500 以上减仓或止盈；空头在10500 以上偏空参与，回调至9300 以下 减仓或止盈；在供需格局未扭转的情况下，前期的区间波段操作策略依旧有效。 近几年PP走势与PE共振明显，但随着2018年PP新产能投产释放，其产能 将超过需求量，2018将面临较大供应压力。2018年油价重心上移推升PP价格中 枢，但新产能释放将压制其加工利润空间，综合来看2018年PP 的价格中枢应该 会维持在2017年的8800附近，价格参考区间在8000-10000，策略方面以偏空 思维参与，9500 以上都是逢高布空的区域，回调至8700 以下逐步减仓或止盈。 -2 - 神华期货 服务为本 第一部分 2017年行情回顾 图1-1：PTA期价和油价走势图 资料来源：Wind，神华研究院 2017年1月至2月中旬，下游聚酯需求偏强，外加上游PX装置及故障预期， PTA期价强势反弹上涨，主力合约1709最高上冲至5988，加工利润上升至近三 年高点约400元/吨。2月中旬至6月初，在成本端油价回落及PTA厂商卖保抛 压的利空下PTA期价大幅回落，跌至成本4700一线附近获支撑，在此期间加工 利润压缩令PTA供应减少、库存下降至低位。下半年在PTA低库存