第1章 财务管理学概论.pptVIP

3、财务关系 企业是一个契约关系的集合 企业 股东 债权人 政府 企业内部 受投资者 债务人 职工 社会 希望企业成功 又有不同的利益 思考 财务管理的本质是什么？ 财务管理的关键是什么？ 财务管理的核心是什么？ 如何通过财务活动的各项决策实现财务管理的核心？ * 财务管理－－公司理财 本质：生存、发展、获利 关键：是用别人的钱(Other People’s Money, OPM),无论是权益资本还是债务资本 核心：正确的做出财务决策 融资决策：如何得到他人的钱 投资决策：如何用好他人的钱 经营决策：提供现金 分配决策：如何分配盈利 * 二、财务管理目标 （一）目标 (1) 利润最大化——经营者 (2) 股东财富最大化——股东 (3) 企业价值最大化——企业 (4) 相关者利益最大化 * 利润最大化 优点 1.简单易懂，便于计算； 2.有利于资源合理配置，有利于经济效益的提高 缺点 1.未考虑利润的时间价值——时间价值问题 2.未考虑风险因素——风险问题 3.未考虑获得利润与投入资本的关系——投入产出问题 4.未反映未来的盈利能力——持续盈利问题 5.易导致短期行为——行为短期化问题 假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。 理解 中国某集团在创造价值？？ 2003 2004 2005 101 138 185 销售收入 人民币亿元 年递增率=35% 2003 2004 2005 净利润 人民币亿元 17 18 27 年递增率=26% 资料来源：年度报告；麦肯锡分析 传统的收入和利润业绩衡量标准可能会损害企业价值！ 税后营业净利润 人民币亿元 该集团的投资资本回报较低 资料来源： 年度报告；麦肯锡分析 - - + ? 税项 人民币亿元 固定资产和其它营业资产 人民币亿元 2003 2004 2005 10 5.0 6.6 投资资本回报 百分比 23 23 35 230 461 530 投资资本 人民币亿元 228 463 514 2 -2 16 2 6 8 25 29 43 101 138 185 76 109 142 息税前利润 人民币亿元 营运资本 人民币亿元 销售收入 人民币亿元 经营成本 人民币亿元 该集团实际上在破坏价值 资料来源：年度报告；麦肯锡分析 经济利润 人民币亿元 9.9 -12.0 -5.3 差幅 百分比 4.3 -2.6 -1.0 投资资本 人民币亿元 230 461 530 投资资本回报 百分比 10 5.0 6.6 资本成本 百分比 5.7 7.6 7.6 债务成本 百分比 4 4 4 权重=85% 67% 67% 权重=15% 33% 33% 股权成本 百分比 15 15 15 － × * 股东财富最大化 优点 1.考虑了风险因素； 2.在一定程度上能避免企业追求短期的行为； 3.对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点 1.通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用； 2.股价受众多因素的音响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素； 3.它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。 指企业财务管理以实现股东财富最大为目标。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。 理解 * 企业价值最大化 优点 1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值； 2.反映了对企业总资产的市场价值； 3.考虑了债权人的利益要求； 缺点 1.缺乏一个公平合理的有效市场； 2.对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值。 要求在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。 理解 * 相关者利益最大化 优点 1.有利于企业长期稳定发展； 2.体现了多赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一； 3.本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益； 4、体现了前瞻性和现实性的统一。 缺点 1、过于理想化且无法操作。 企业财务管理要考虑所有有关各方利益最大化。 理解 利润最大化目标：企业价值=企业利润。 股东财富最大化目标：企业价值=股东权益。 企业价值最大化目标：企业价值=股东权益+债权人权益。 相关者利益最大化目标：企业价值=股东权益+其他相关者权益。 【总结】关于财务管理目标，可作如下理解： 利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。 以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利益相关者的利益。 没有股东财富最大化的目标，利润最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化的目标也就