传媒行业付费IP产业链系列报告（一）：IP衍生品，引领IP行业变现新浪潮.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 信息技术 | 传媒 推荐 （维持） IP衍生品，引领IP行业变现新浪潮 2018 年01 月14 日 付费IP产业链系列报告（一） 上证指数 3429 本篇报告回顾了全球IP 衍生品、特别是IP 授权商品市场的发展情况，并研究了 美国IP 衍生品产业链经验以及海外几大IP 衍生品公司的发展历程和市值成长轨 行业规模 迹。结合中国IP 衍生品发展现状分析，我们认为国内以授权玩具为代表的IP 衍 占比% 股票家数（只） 113 3.3 生品龙头将进入快速发展期，相关IP 衍生品制造企业向上拓展IP 储备，向下进 总市值 （亿元） 16344 2.8 行渠道延伸，线上与线下渠道并举。建议重点关注美盛文化、奥飞娱乐、光线传 流通市值（亿元） 9609 2.1 媒、华谊兄弟、华策影视、慈文传媒。 行业指数 % 1m 6m 12m  IP 授权业务火爆全球，中国IP 授权市场空间较大。根据LIMA 数据统计，2016 绝对表现 -2.6 -3.7 -13.5 年特许授权商品的销售额达2629 亿美元，同比增长4.4%；其中，中国授权商 相对表现 -7.8 -19.2 -40.8 品零售总额同比增长 6.4%，在主要经济体中最高，但市场规模仅相当于美国 (%) 传媒 沪深300 的5.6%，发展空间仍较大。 30 20  美国IP 衍生品产业链成熟，例如迪士尼，以电影为起点实现多轮IP 变现， 10 模式清晰；几大IP 衍生品巨头成长各具特色。迪士尼基于众多经典 IP，以电 0 影为起点，实现图书等出版物、主题公园、IP 授权商品销售等多轮变现。迪 -10 士尼半成以上收入来自于动漫 IP衍生品，IP乘数效应显著。乐高、孩之宝、 -20 Jan/17 May/17 Aug/17 Dec/17 美泰、万代四大巨头，基于经典动漫、影视、游戏 IP授权，利用创意+品牌+ 资料来源：贝格数据、招商证券 渠道优势，全球布局，分享 IP衍生品市场空间，实现业绩和市值的大幅提升。 相关报告  我国授权商品市场空间仍大，集中度不高，存在整合空间。2021 年我国仅IP 1、《传媒互联网行业2018 年度投资 授权玩具市场规模有望超250 亿元。目前IP 授权玩具行业中游企业集中度尚 策略：从免费到付费，尽享“从0 到 1”的盛宴》2017-11-22 低，竞争较为分散，整合空间大。IP 授权服饰行业中美盛文化一家独大。 2、《传媒行业2017 年三季报回顾—  向上拓展IP 布局，向下延伸至渠道，且“线上+线下”渠道结合，乃IP 衍生 业绩基本符合预期，精选低估值游 戏、影视龙头》2017-11-08 品生产企业发展趋势。国内IP 衍生品生产公司积极布局产业链上下游，提升 3、《2017 年国庆中秋假期我国电影 IP 衍生品行业集中度。渠道方面，线上线下结合，专卖店、直营店等模式使 票房点评—可比前 7 天口径大增 渠道更扁平化。未来衍生品将兼具科技元素与收藏特点。 41% ，延续三季度回暖趋势》 2017-10-11  投资建议：国内IP 衍生品制造企业向上拓展IP 储备，向下进行渠道延伸，线 上与线下渠道并举。建议重点关注美盛文化、奥飞娱乐、光线传媒、华谊兄 弟、华策影视、慈文传媒等。 方光照  风险提示：衍生品公司变现速度低于预期，行业竞争加剧，盗版风险等。 fangguangzhao@ S1090515090002 朱珺 重点公司主要财务指标 zhuj