动物保健行业：受益养殖规模化程度提升，动物疫苗行业投资价值凸显.pdfVIP

[Table_Summary] 受益养殖规模化程度提升，动物疫苗行业投 资价值凸显 行业深度报告 行业研究 方正证券研究所证券研究报告 动物保健Ⅱ行业 2018.01.15/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 投资要点： 农林牧渔分析师 杨天明 执业证书编号： S1220516090001 TEL: 1.养殖规模化程度提升，有利于市场苗发展。我国生猪养殖规 E-mail： yangtianming@foundersc. 模化进程始于2007 年，从07 年到 14 年规模化程度提升了 19 com 个百分点，目前正处在生猪养殖规模化的加速阶段，到2020 年 [Table_Author] 联系人： 熊子兴 这一比例至少要达到 52%。规模化程度提升带来的是畜群养殖 TEL ： 密度不断加大，疫病风险已经成为养殖企业面临的主要风险之 E-mail ： xiongzixing@foundersc. 一，而一旦爆发疫情，规模养殖场将比散养户遭受更大的损失， 重要数据： com 因此规模养殖场需要更加优质、可靠的市场化疫苗来预防风险。 [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 9 根据中国兽药协会统计，2016 年国内兽用生物制品的企业销售 总股本(亿股) 64.10 收入达到131.13 亿元，年复合增速约为18%，远高于国外成熟 销售收入(亿元) 85.31 市场。除了市场整体规模的快速增长，动物疫苗的需求结构也 利润总额(亿元) 20.06 在不断优化：2010-2016 年市场直销疫苗比重增长了16 个百分 行业平均PE 68.02 点，而且还处在不断增长中。市场直销疫苗强势崛起已经成为 平均股价(元) 19.84 现实。 行业相对指数表现： 2.行业天花板未到，至少还有3 倍空间。目前国内动物疫苗行 [TABLE_QUOTEINFO] 业正处在增速换挡期，以高端口蹄疫疫苗为代表的市场苗正在 1200 25% 取代政府招采苗成为推动市场快速发展的动力。例如生物股份 1000 19% 12 年采用悬浮培养和纯化技术对传统口蹄疫疫苗质量标准进行 800 13% 全面升级后，13 年公司生物制品收入同比增长45.3%。我们认 600 7% 为养殖规模化程度提升将刺激高端市场苗需求，进而对整个行 400 1% 200 业产生积极的影响。这种影响主要体现在两个方面：1）养殖规 模化程度提升带来的头均防疫费用的增加；2）规模化提升带来 -5% 0 1