钢铁及水泥行业2018年展望：供给侧改革引领政策周期.pdfVIP

` 2018 年 1 月 12 日(星期五) 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 2018年展望-钢铁及水泥行业 供给侧改革引领政策周期 ■ 钢铁：供需基本平衡，预计未来政府将采取双向弹性调控，2018年钢铁产 焦一丁 魏芸 量预计微幅提升，行业盈利维持高位，波动将小于2017年 8675586755 ■ 水泥：需求稳中有降，无大忧；2018年行业利润仍有进取空间 jiaoyd@ weiyun@ ■ 行业首推马鞍山钢铁（323 HK）和海螺水泥（914 HK） 供给侧改革初见成效，钢铁水泥价格齐涨 钢铁：2017全年Myspic钢材价格指数平均为141.3，而2016年为97.5，同 比提升45%。根据中国冶金研究院统计，国内钢铁消费量为7.3亿吨，同比 推荐 提升7.7%。我们预计2018年钢价将呈浅V型走势，2018年预期钢价及整体 钢材产量略高于2017年，钢企盈利受益于吨钢毛利提升同比上升10%。 前次评级 推荐 2017年钢铁企业盈利得到大幅提升，政府2018年的目标将不再是去产 恒生指数 30515 能，而是维持钢铁供需平衡，所以我们认为2018年政府的调控将是双向且 国企指数 12069 有弹性的，企业盈利将在高位维持。 水泥：2017年1-11月，全国水泥产量同比微降0.2% ，预计全年基本持平于 行业表现 2016年；截至12月末，全国水泥价格指数同比增长46% ，尤其是华东地区四 (%) 季度表现远超预期；1-11月全行业利润780亿元人民币 （下同），同比增长 50 金属及采矿 恒生指数 103%。我们认为此轮水泥行情并不会止步2017，展望2018，我们预计：1） 40 30 全国水泥需求维持稳中有降的趋势，大幅下降风险较低；2 ）行业供给侧错峰 20 和环保限产继续在全国范围内大力推行，供给侧改革有望继续加码；3）水泥 10 行业盈利有望进一步冲高至1,000亿元，同比增长10%左右。 0 短期基建需求稳定，政策调控确保盈利处于高位 -10 钢铁：此轮政策周期的核心发力点是 “地条钢”的出清。在 “地条钢”去 01/2017 03/2017 06/2017 09/2017 12/2017 除之后，目前钢铁供需基本平衡，健康的钢铁行业生态正在恢复。未来我 资料来源：贝格数据 们预计政府将通过环保和更严格产能置换制度对钢铁产能进行微调，以达 % 1m 6m 12m 到维持钢铁企业保持 “合理”盈利和 “去杠杆”的目的。所以此轮钢铁企 绝对表现 2.0 14.5 32.7 相对表现 1.0 (0.7) (4.6) 业的盈利周期预计将更