铝行业分析：电解铝配置窗口有望开启.pdfVIP

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2018 年01 月15 日 行业分析 铝 证券研究报告 电解铝配臵窗口有望开启 投资评级 领先大市-A ■前期电解铝供改行情低于市场预期，除供应因素外，需求受压制是 首次评级 重要原因。铝板块自去年 9 月以来持续下跌，供给方面宏桥采暖季减 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 产低于预期、合规新增产能投放超预期等难逃其咎，但需求侧受到压 制也是不容忽视的重要因素。数据显示，铝加工行业开工率自去年 8 月以来持续下跌，在时点上与 8 月第四批中央环境保护督察全面启动 Tabl e_Chart 行业表现 时点恰好吻合；再从环保限产要求以及草根调研看，铝加工企业受环 铝 沪深300 保影响的确不小，环保限产可能是导致需求侧不及预期的重要因素。 28% ■需求短期否极泰来，中长期有望获得持续支撑。随着违规产能关停 22% 16% 和采暖季限产落地，2018 年，铝市需求将成为基本面变化最主要的边 10% 4% 际因素。我们认为铝消费有望趋于改善，一是边际上看，环保限产影 -2% 2017-01 2017-05 2017-09 -8% 响有望趋弱，铝材开工率开春大概率攀升；二是海外经济复苏强劲且 资料来源：Wind 资讯 持续，国内经济有望企稳整固，中长期有望获得持续支撑。