能源化工专题报告：原油与化工品相关性分析和运用.pdfVIP

中信期货研究|能源化工专题报告 2018-01-17 投资咨询业务资格： 原油与化工品相关性分析和运用 证监许可【2012】669 号 策略摘要： 3 能源化工组 定性的相关性逻辑简析：存在合乎逻辑的相关性 研究员： 原油是国内上市化工品期货最主要的原料来源，比如塑料、PP、PTA、沥青、乙烯法PVC 和合成橡胶，虽然天然橡胶、甲醇甚至标准品电石法PVC 的原料跟原油没有任何关系， 胡佳鹏 021 但他的下游都直接或者间接的跟原油产生关系，天胶的用途主要是汽车，甲醇的需求主 hujiapeng@ 要是聚烯烃和能源替代需求，PVC 的下游房地产，这些需求的变化都会影响到能源需求 从业资格号：F3039655 的变化，也间接程度上影响到了原油的需求，由此可见，化工品跟原油之间的关系不仅 投资咨询号：Z0013196 仅是上下游关系，还存在共同影响因素的关系，从这些简单的逻辑去看，原油跟化工品 童长征 之间的相关性应该是存在的； 021 tongchangzheng@ 定量的相关性和比价分析：相关性和比价并不稳定 从业资格号：F0206435 从2010 年以来的原油与化工品的年度相关系数去看（可以看成是长周期相关性分析，中 投资咨询号：Z0000374 短期的相关系数肯定比这个要低，而且波动比较大），极少数情况会出现负相关系数，比 桂晨曦 如2011 年底和2017 年底的天胶，绝大部分情况下，化工品与原油之间还是正相关的， 021 而如果考虑到相关系数在0.5 以上，其实满足这个条件的时间段就并不算多了，只有 guichenxi@ 2009-2011 年中，2014 年下半年-2016 年初，2016 年-至今；另外从人民币计价后的比 从业资格号：F3023159 价来看，也基本上不存在表现为区间震荡的比价关系，只有PTA 和沥青有一点区间震荡 吴雪骏 的规律在里面，所以从定量分析来看，化工品与原油的相关性并不稳定。 021 wuxuejun@ 强相关性周期的特点：趋势相关和成本支撑，但其他来源或减弱其相关性 从业资格号：F3039979 首先表现为强相关性的主要是原油存在明显趋势，比如2009 年-2010 年，原油从40 美 金持续上涨至 130 美金附近，此时化工品跟油价的相关性基本上都在0.5 以上而2014 年 -2015 年也是如此，相关系数立马走强且持续维持接近 1 的高度相关性；其次分品种去看， 天胶和PVC 在相关性系数图上进场表现为脱离状态，表明这两个品种跟原油