中信建投外部研究报告精粹110301.docVIP

本期导读： 【宏观经济：关注“两会”热点：政府预算和“十二五”规划】】】】】】】】2011 年财政赤字安排可能会降至人民币9000 亿元，占GDP 的比重略高于2%，保持稳定水平。2011 年政府将会继续利用财政支持促进经济保持较快速度增长，投资增速出现大幅下滑的可能性不大。预计公共财政向教育、就业、住房、医疗等民生支出领域进一步倾斜。 ? 收入增长与经济发展同步。关于收入增长的政策目标已经比较明确：“努力提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重”。“十二五规划”如何利用税收和其他政策完成这些目标值得关注。 ? 控制物价上升仍是短期内的政策重点。作为“十二五”开局之年的宏观调控政策指向，着力点应该在减少经济波动，保持平稳发展势头，控制物价上升也因此成为今年两会的热点和政府工作的重点。我们预测2 月份CPI 同比通胀为4.8%，略低于1 月水平。在抑制通胀政策的共同作用下，通胀在一季度达到高点，下半年明显回落，全年通胀呈现前高后低的走势，同比增长4.5％。 另外房地产调控和经济结构调整相关政策也将是值得关注的热门话题。 2011-03-01星期二五 、 经纪管理委员会 客服务部 网址： 电话：400-8888-108 ◆2月份宏观数据前瞻：食品价格春节后降幅较大，预计CPI 涨幅2 月同比略有回落至4.8%，经季调后环比增速为0.36%。受春节假期对2 月份经济活动的影响，预计2 月份PMI 将小幅放缓至52.5（1 月52.9），出口同比增速放缓至27.2%（1 月37.7%），进口回落至34.5%（1 月51%）；从季调后环比看，预计2 月份出口和进口均环比下降（降幅分别为1.8%和8.6%）。2 月份贸易顺差将缩窄至33 亿美元（1 月65 亿美元）。工业生产保持稳健增长，预期1-2 月工业增加值同比增长14.8%（12 月13.5%）。房地产调控措施对投资的影响在去年底开始有所显现，预计1-2 月固定资产投资总额同比增长为24.4%，较去年同期（26.6%）有所下降。预期消费品零售总额同比增长放缓至17.5%（12 月18.9%）。货币信贷方面，预计2 月份新增贷款在8,500 亿左右, M2同比增速将进一步下降至16.8%左右，经季调后环比增长1.46%，略低于往年均值。 【全球关注：中东、北非局势分析与前瞻】】 摘要： ◆国内聚氨酯需求超预期旺盛，众多原材料价格显著上涨。随着全球经济复苏，我国聚氨酯产业链众多原材料价格出现显著上涨：己二酸22050 元/吨（10年均价18785 元/吨）；BDO22000 元/吨（18311 元/吨）；纯MDI 市场价21150元/吨（18188 元/吨）；聚合MDI 市场价17750 元/吨（16458 元/吨）。 ◆聚氨酯是含有氨基甲酸酯链段的有机高分子材料。聚氨酯（Polyurethane，英文简称PU）是一种由多异氰酸酯和多元醇反应并具有多个氨基甲酸酯链段的有机高分子材料，其原材料可分为异氰酸酯类（如MDI 和TDI）、多元醇类（如PO 和PTMEG）和助剂类（如DMF）。 ◆聚氨酯制品的需求呈现快速增长。聚氨酯是各种高分子材料中唯一一种在塑料、橡胶、泡沫、纤维、涂料、胶粘剂和功能高分子七大领域均有重大应用价值的合成高分子材料，已成为当前高分子材料中品种最多、用途最广、发展最快的特种有机合成材料，并不断地应用于高铁和新能源等新兴领域。 ◆我国已成为全球聚氨酯生产和消费的第一大国。2000 年我国聚氨酯年产量仅为100 万吨左右，到2010 年已经达到650 万吨，占全球总产量的36%。目前我国聚氨酯行业共有2 万多家企业，产值已超过1500 亿。 ◆我们认为把握聚氨酯行业投资机会的思路为：首先，根据宏观经济形势做出方向性的整体判断，从国内外经验可以知道聚氨酯属于强周期行业，增长速度大约为1.5-2.0 倍GDP 增速，因此可以根据我国宏观经济形势进行方向性的判断；其次，通过分析有效运行的产能情况定位子行业，实际的产能利用率和新增产能的投放进度是影响当前价格水平以及未来价格预期的关键因素；最后，寻找产品价格上行且盈利弹性最大的上市公司。 ◆我们重点推荐烟台万华（壁垒高、扩产时间长、未来两年价量增长配合好），另外由于需求增长较快及11 年新产能较少，己二酸（天利高新、神马股份、华鲁恒升）、BDO（山西三维）、环氧丙烷（滨化股份）等景气度也将得以维持，但12 年之后的景气度仍需跟踪。 【通信设备：光、网优、华为系的主线策略小议—2 月通信设备市场动态跟踪及前瞻】 ◆爆燃压裂技术进入大规模推广应用阶段。爆燃压裂作为公司自主研发的一项油田增产技术，与传统压裂方法相比，在有效解决油层近井带污染、改善地层渗流能力的同时，具有工艺简单、作业周期短等特点，并且成本大幅