中金公司天威保变600550变压器和光伏业务全面低于预期091028.pdfVIP

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2018-02-03 发布于浙江
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中金公司天威保变600550变压器和光伏业务全面低于预期091028.pdf

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中金公司天威保变600550变压器和光伏业务全面低于预期091028

业绩回顾 2009 年 10 月 28 日新能源研究部陈华,CFA 推荐分析员 chenjunhua@ 天威保变(600550.CH) 石冉联系人变压器和光伏业务全面低于预期 shiran@ 三季度业绩低于预期：前三季度公司实现净利润 5.2 亿元，对应每股收益 0.44 主要财务信息（百万元） 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 元，同比下降 30% 。第三季度仅实现每股收益 0.08 元，主营业务收入 3,156 4,369 6,197 7,976 9,178 同比下降 65%。 (+/-) -1% 38% 42% 29% 15% 主营业务利润 622 967 1,317 1,368 1,624 正面： (+/-) 3% 56% 36% 4% 19% 净利润 450 943 771 790 822 • 公司新能源项目陆续投产。天威薄膜已累计生产非 (+/-) 106% 110% -18% 2% 4% 晶薄膜电池组件 1.3MW。天威风电已完成 100 台整每股盈利（元） 0.39 0.81 0.66 0.68 0.70 机的装配，公司预计天威叶片今年可生产 150 片 (+/-) 106% 110% -18% 2% 4% 1.5MW 叶片。天威硅业和乐电天威均生产出第一炉市盈率 83.8 40.0 48.9 47.7 45.9 合格的多晶硅。市净率 15.2 10.0 8.7 7.7 7.0 EV/EBITDA 84.91 54.14 39.17 40.11 34.04 净资产收益率 20.2% 30.1% 19.0% 17.2% 16.0% 负面：每股经营现金流元 0.2 0.2 (0.2) (0.4) 0.3 ( ) 股价经营现金 190.2 137.1 (138.4) (83.2) 102.9 / • 变压器盈利能力大幅下滑。第 3 季度毛利率惊人的股票信息下滑至 14.8%，同比环比分别收缩 9 和 8 个百分点。 A股当前股价人民币32.28