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信贷趋紧库存高位 沪铜高位风险加剧 ——沪铜8月月报 李代军 金友期货 第一部分、行情回顾 内外走势： 行情简述：外盘伦铜8月高位宽幅震荡，本月在美国房市数据持续向好、制造业数据向好的影响下，走势较强，月末甚至创出阶段新高6548美元。国内沪铜在外盘走势指引及上证指数下跌的双重影响下，高位盘整，盘整区间46000—51000，走势较外盘弱。 第二部分、焦点分析 【焦点分析】 沪铜8月份高位宽幅振荡过后，后市将如何演绎？笔者通过分析美房地产、国内流动性变化及期铜供需方面的情况，判断出：美国房市向好助推外盘，中国信贷趋紧压制内盘，高位库存使沪铜高位风险加剧。 一、美国房市向好，增强经济复苏信心。 全美不动产协会(NAR)本月公布，美国7月成屋销售增长7.2%，年率为524万户，预估为500万户，6月年率修正後仍为489万户；美国7月成屋销售年率为2007年8月来最高；美国NAHB房屋市场指数连续8个月上升，升至本年高点。房市的回暖，有效地强化了市场对于美国经济复苏的信心。 与此同时，美国股市大幅上涨，道琼斯指数由8月初的9173点涨至月末的9544点，涨幅4%。而上证指数则是自3429点跌至2667点，跌幅22.2%，外强内弱非常明显。 二、中国信贷趋紧，对铜利空影响。 中国人民银行8月11日公布的7月份金融数据显示，7月人民币各项贷款增加3559亿元，较上月1.53万亿的投放量巨幅下降了77％，是自去年10月以来的最低点。7月份银行信贷的骤降表明国内货币政策的微调已经拉开帷幕，上半年宽松的资金面将阶段性的受到影响，因此金融市场的流动性充裕的局面也将会阶段性的改变。 笔者预计下半年贷款规模将显著下降。因为随着国内经济的逐渐复苏，当完成“保八”已经越来越成为共识时，货币信贷回归正常水平也是经济稳定增长所必然要求的。从商业银行的角度讲，前期大量的信贷投放造成商业银行的存贷比急剧上升，达到了近十几年来的最高值。而超储率在显著下降，资本充足率的压力不断加大。这些因素必然会对银行未来的信贷投放能力形成一定的制约，导致下半年信贷投放规模显著下降。 信贷趋紧对铜的利空影响主要有两方面：一、增加前期囤铜保值者的抛铜套现行为。信贷趋紧必然会减弱囤铜者的通胀预期，而且其囤铜资金很大一部分也是信贷款，下半年变现还款将是比较正常的选择，当变现的时候，增加了市场的供应量。二、其导致的股市下跌，间接影响了商品市场的氛围。上证指数则是自3429点跌至2667点，致使铜的多头信心不足，正是这个原因导致内盘铜比外盘弱。 三、高位库存使沪铜风险加剧 LME铜库存达29.9万吨，至2个半月以来高点，表明铜本身需求不旺。伦铜走势自09年6月以来和LME铜库存走势一致，和之前库存涨伦铜跌、库存跌伦铜涨的规律不符，这是由于铜的金融属性对价格的影响在这个阶段超过了铜本身供需面的影响，而在目前通胀预期在减弱的情况下，铜价回归基本供需面的可能大大增加，铜高位风险也大大增加。 上海交易所库存抵达8.66万吨，至08年1月以来最高点，也暗示了国内铜供应充足，需求不及预期。 第三部分、技术分析 沪铜合约0912周线图上，本月周K线图阴阳交错，本月最后一周为近3个月少见的中阴线，暗示在当前价位多空分歧加大，多头获利离场者增多，空方施加的压力加大。后市将考验5周均线的支撑，若破5周均线支撑，后市转弱的可能大增。 合约0912日线图上值得关注的技术信号：一、在46000上方大幅震荡，最后一个交易日在创阶段新高后长阴回落，表明市场追涨意愿不足，空方施加的压力增大。二、K线短期考验20日均线支撑，若破此支撑，K线将继续向下寻找支撑，从而有造 “M”头的嫌疑。 【小结及建议】 国内信贷趋紧，通胀预期减弱；国内外铜库存高位，需求不旺；铜价在9月回归供需基本面的可能大大增加，铜价高位风险加剧。虽然国外房市向好，但难以改变需求不旺的格局。 操作建议：尝试沽空思路。 （个人观点 仅供参考） 5 、