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利率上升
图表 1. 利率上升 宏观及策略 中国经济
调整前 调整后 上调
% 利率 利率 幅度
存款 加息符合预期
活期 0.81 0.81 0.00 程漫江
3 个月 2.61 2.88 0.27
mj.cheng@
6 个月 3.15 3.42 0.27 (8610) 6622 9128
1 年 3.60 3.87 0.27
2 年 4.23 4.5 0.27
3 年 4.95 5.22 0.27 加息符合预期。人民银行宣布将贷款和存款基准利率再分别提高
5 年 5.49 5.76 0.27 0.27 个百分点，至 7.29%和 3.87% ，07 年 9 月 15 日起实行。除了活
贷款 期存款，监管当局将所有种类的存款和贷款利率都增加了 27 个基
6 个月 6.21 6.48 0.27 点左右（见图表 1）。这种对期限结构的安排表明人民银行认为
1 年 7.02 7.29 0.27 抑制短期贷款（一年及一年以下）的增长更为紧迫。目前，一年
1-3 年 7.20 7.47 0.27 期存款和五年期存款的息差保持在 189 个基点，而一年期贷款和
3-5 年 7.38 7.65 0.27 五年期贷款的息差只有 54 个基点。
5 年以上 7.56 7.83 0.27
资料来源：人民银行，中银国际研究 对通货膨胀压力的担忧越来越大。这是今年内政府第五次加息。
我们认为，此举符合预期，因为中国的居民消费价格指数 8 月份
达到了 11 年以来的新高 6.5% 。即使是加息后，中国目前的实际存
图表 2. 一年期贷款及存款利率
款利率仍为-2.82% ，只比上个月略好一点。07 年前 8 个月，消费价
14 格指数上升了 3.9% ，这意味着从去年底到现在的实际一年期存款
12 利率仍为负值。展望未来，我们预计，今年剩下几个月里中国的
10
消费价格指数月增幅将保持在 4% 以上，仍存在再次加息的压力。
8
我们注意到人民银行行长周小川最近公开表示，实际利率应为正
6
值。
4
2
对银行和房地产板块的影响仍然不大。 最近一次加息后，因为人
0
1 3 5 7 9 1 3 5 7
9 9 9 9 9 0 0 0 0 民银行决定保持活期存款利率不变而所
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