华泰联合深发展A000001平淡的首份银行年报110225.pdfVIP

2011-02-25 证券研究报告 金融/银行 公司研究 /年报点评 深发展Ａ（000001 ） 平淡的首份银行 2010 年报 增持/维持评级 股价：RMB15.56 —深发展 10 年报点评 分析师 戴志锋 SAC 执业证书编号:S1000510120056 全年利润同比增长 24.9%，4 季度利润环比下降 8.9%。深发展全年实现 (0755)8212 5150 利润 62.8 亿元，4 季度实现净利润 15.5 亿元。4 季度利润环比下降的原因是 daizf@ 拨备环比增加较快，净利息收入环比增长 8%，增长符合预期。 吴松凯 亮点：1 ）4 季度贷款收益率持续上升，存款付息率得到控制。4 季度息 SAC 执业证书编号:S1000510120045 (0755)8249 2207 差环比下降 7 个 bp，主要是同业资产和同业负债增长较快。贷款收益率环比 wusongkai@ 上升 13 个 bp，议价能力有所上升；4 季度存款付息率没有继续上升，环比 下降 2 个 bp，存款活期化程度提高，存款压力最大的时段可能过去。 2 ）费用控制较好。 深发展全年成本收入比为 40.8% ，同比下降 1%，4 季 度费用控制较好。 不足：1 ）受制于资本充足率，贷款增速缓慢。10 年底核心资本充足率 7.1%，致使全年贷款增速仅为 13.3%，目前依然受限于此。 相关研究 2 ）关注类和不良贷款余额环比上升，拨备计提压力较大。4 季度关注类贷款 上升加快，可能与该行贷款分类标准趋严有关。10 年底拨备率为 1.58%，根 据监管要求，该行未来拨备计提压力加大。4 季度拨备计提的环比增加较快。 投资建议：深发展 10 年和 11 年 PE 分别 8.6 倍和为 7.4 倍，10 年和 11年 PB分别 1.62倍和为 1.32倍。估值处于银行业中间水平。长期来看， 该行是有故事的银行：在平安集团的依托下，有可能在零售银行方面有较大 发展空间。目前，该行尚未与平安银行整合，对未来发展难以判断。短期内， 基础数据 总股本（百万股） 3,485 银行在拨备和费用上会有压力，整合需要成本，管理团队尚需观察。所以， 流通 A 股（百万股） 3,485 我们维持“增持”评级。 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元） 风险提示：拨备和费用短期有压力、银行整合的成本。 流通