华泰联合航空行业：国内航油价格上调350元每吨110221.pdfVIP

证券研究报告 2011-02-21 行业研究 /行业动态 航空 国内航油价格上调 350 元/吨 增持/维持评级 分析师 李军 国内航油价格上调350 元/吨：发改委决定从 2 月 20 日零时起，将国内航 SAC 执业证书编号:S1000510120054 油出厂价由 5990 元每吨上调 350 元到 6340 元每吨，升幅为 5.84 ％，按 (021)5010 6015 照目前的进销差价和综合采购成本，预计经过此次上调后，国内航油的零 lijunyjs@ 售价格约为 6780 元/吨。 此次航油价格上调后，国内航线燃油附加费有约 25%上调空间：此次航 油价格上调后，国内航线 800 公里以上航段的燃油附加费最高收费可 以为 90 元，800 公里以下航段的燃油附加费最高收费可以为 50 元， 较现行标准具有约 25%上调空间。 静态测算此次航油价格上调对南航影响最大：根据我们预测的四大航 2011 年国内航线耗油量数据，静态测算，此次国内航油价格上调 350 元/ 吨将影响中国国航 2011 年 EPS0.04 元/股；影响南方航空 2011 年 EPS0.08 元/股；影响东方航空2011 年 EPS0.06 元/股；影响海南航空2011 年 EPS0.04 元/股。 如若国内航线燃油附加费同步上调可覆盖上涨的 50%-70%：静态分析， 假设此次国内航线燃油附加费能够同步上调并且假设燃油附加费的上调 能够在不影响票价折扣率的情况下完全向旅客传导，则燃油附加费的 上调可覆盖燃油成本上涨的 70%，但燃油附加费的上调并不可能完全的 被消费者所接受，整体而言，燃油附加费的上调大概相当于增加了票价的 全价水平，因此实际的效果可能是能够覆盖此次航油价格上涨带来成本增 加的 50%左右。 投资评级；我们认为此次国内航油价格上调对于行业具有小幅的负面影 响，但是考虑到此次国内航油价格上调市场已经普遍有所预期，因此我们