华泰联合硅宝科技300019收购尘埃落定110222.pdfVIP

2011-02-22 证券研究报告 原材料/化工 公司研究 /公告点评 硅宝科技（300019 ） 收购尘埃落定 增持/维持评级 股价：RMB21.21 分析师 公司公告，使用 2781 万元超募资金投资安徽翔飞立派有机硅新材料有限 肖晖 SAC 执业证书编号:S1000510120037 公司，增资完成后翔飞立派注册资本变更为 2070 万元，硅宝科技对应本 (0755)8249 3656 次增资后翔飞立派注册资本的 1050 万元，占翔飞立派 50.72%的股权。 xiaohui@ 翔飞立派及原股东承诺翔飞立派 2011-13 年净利润分别不低于 540、740 联系人 及 1200 万元。若未到达承诺净利润水平，原股东将对差额以现金向硅宝 赵森 科技补偿。若三年累计净利润未达 2000 万元（扣非后），硅宝有权要求原 (0755)8236 8536 股东购回本次购买股权。公司认为，未来三年净利润将超出上述承诺金额。 zhaosen@ 翔飞立派目前主要产品是甲基丙烯酰基硅烷、二胺基硅烷等硅烷偶联剂系 列产品，在技术、质量方面居国内前列。甲基丙烯酰基硅烷纯度可达 99% 以上，透明度良好，已达向欧美出口要求，二胺基硅烷规模国内前列。产 品质量达到或接近欧美大厂水平。 金融危机导致欧美部分偶联剂生产装置停产或减产，国际市场转向中国进 相关研究 口。中国硅烷质量较高，价格较欧美企业低 20-30% ，大量出口导致国内 《公司进入快速发展阶段》101224 硅烷供不应求、价格飙升。我们认为，这可能是欧美企业 KH-550、570 《进军偶联剂行业，提升综合竞争力》 等偶联剂成熟产品产能向国内转移的开始，短期国际、国内产能不足，行 110104 业景气可持续。 《四季度略低预期，看好公司发展》 110124 硅橡胶、硅烷偶联剂同属有机硅深加工产品，硅宝在有机硅室温胶行业影 响力可扩展到硅烷偶联剂行业，增强公司在有机硅行业的品牌影响力。偶 联剂是硅宝科技室温胶原料，两公司可以就偶联剂等进行深度的技术交流。 两公司人员均有超过 20 年有机硅行业经验，合作有利于产生协同效应。 基础数据 总股本（百万股） 102 公司进入偶联剂行业，改变单一室温胶产品结构，为成为知名的有机硅材 流通 A 股（百万股） 102 料企业走出重要一步。两公司融合阶段可能导致前期相关费用等上升，我 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元）