15习题课－衍生品 投资课件.pptVIP

第15讲 衍生品习题课 1。下列有关金融期货的说法不正确的是（ ）。（2003） A．期货交易具有标准化的合同，每份合同的金额、到期日都是标准化的 B．期货合同的价格是在交易大厅由期货交易所以买价和卖价方式报出 C．期货合同真正进行实际交割资产的现象很少，大多都在到期日之前采用对冲交易方式 答案：B。期货交易的价格是在交易所内由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的，有关价格的信息较为充分、对称，由此产生的期货价格较为合理、统一，它的定价效率是很高的。 2。某股票的当前价格是94美元，以该股票为标的，协议价格为95美元、三个月买权当前的售价为4.7美元。（2003） 某投资者认为股票价格将会上升，他有两个投资策略可供选择，买入100股股票，或者买入20份买权，拥有以协议价格买入2000股股票的权利，投资额均为9400美元。 你会提什么样的建议？股票价格上升到多少时期权投资策略赢利多少？ 解：（1）只要股价超过94美元，第一种策略（直接买入100股股票，再以新价格即期卖出）就可赢利；而买入期权，假设使投资者不赔不赚的股价为P1，则P1满足（P1－95）×2000－9400＝0，得P1＝99.7美元，即第二种策略赢利的条件是股价涨到99.7美元以上.当预期股价在94～99.7之间时，应选第一种策略。 （2）设股价涨到P2时，两种策略的赢利相同，即（P2－94）×100＝（P2－95）×2000－9400。 得到P2＝100美元，若当期股价涨到100美元，两种策略均可。 （3）预期股价大于或等于99.7美元、小于100美元时，两种策略均赢利。但第三钟策略赢利更多，而大于100美元时，第二种策略比第一种策略赢利多。 3。资产证券化（2005） 指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，再以这些资产做抵押来发行证券，从而实现相关资产的流动性。资产证券化始于上个世纪80年代后期，现已成为国际金融市场的一个显著特点。 4。某个持有大量分散化股票投资的养老基金预期股市长期看好，但在未来的三个月内将会下跌，根据这一预期，基金管理者可以采取的策略包括（ ）。（2005） A．买入股指期货 B．购买股指期货的看涨期权 C．卖出股指期货 D．购买股指期货的看跌期权 答案：C、D。金融期货与一般的资产一样，若预计其价格将下跌，则可以通过卖出期货或者购买期货的看跌期权的办法来保值。 因为可以认为股票价格和股指期货的价格可以认为变动方向是一致的且同一幅度的，所以可以卖出股指期货，也可以购买股指期货的看跌期权。 5。简述无套利定价思想，并举出一个例子来说明无套利定价思想在金融学中的典型运用。 如果某个金融资产的市场价格偏离了其合理的价格，在不考虑交易成本的情况下，市场投资者即可以通过标的资产即衍生证券的买卖，进行套利。市场价格也必然由于套利活动作出相应的调整，重新回到均衡状态。套利机会消失。这就是无套利定价思想。 根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 举例说明：设一个基于不支付红利的股票的远期和约，3个月后到期。假设股价为＄40，3个月期无风险利率为年利率5%。该股票3个月远期的价格为＄45。 首先我们计算今天的远期和约的交割价格：F＝40×e^(0.05×0.25)＝＄40.5。 由于实际的远期价格大于该交割价格，则套利者可以先借钱买股票，然后卖出远期和约，则可以获得净收益。 6、假设3年期的即期利率为5%，5年期的即期利率为7%，如果3年到5年的远期利率为6%（利率均为连续复利，并且存贷利率一样），请问（1）这样的行情能否进行套利活动，如果可以，应该如何操作，写出具体的操作步骤以及最后的套利结果（假设投资额为1000万）。（1）为了避免套利活动的产生，3年到5年的远期利率应该定为多少？(2006) 1）因为 e^(3×5%＋2×6%)＝e^0.27 e^(5×7%)＝e^0.35，所以存在套利机会。 步骤：当期以5%的即期利率借入3年期的资金A，同时按6%的远期利率借入3年到5年的远期借款Ae^(3×5%)，以偿还3年后到期的资金。同时以7%的利率贷出5年期的资金A。 5年后，所需偿还的本息和为Ae^(3×5%＋2×6%), 收入的本息和为Ae^(5×7%)。由于收入比负债多，故可套利。 （2）若避免套利活动的产生，则3年到5年的远期利率应该为（5×7%－3×5%）/2＝10% 7。某一协议价格为25元，有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所