投资管理和业绩评价.ppt

金融市场学 第十二章 投资管理和业绩评价 （一）知识目标 掌握投资管理的概念和程序； 了解投资管理的方式； 掌握证券基本分析和技术分析的主要内容； 掌握风险调整后的业绩测量； 掌握债券组合的业绩评估。 （二）技能目标 能够根据基本分析的方法对上市公司的价值进行简单判断比较； 能够对债券组合的业绩进行简单评估。 2010年4月 金融市场学 2010年4月 金融市场学 第十二章 投资管理和业绩评价 投资管理 投资分析 第一节 第二节 目录 投资业绩评价 第三节 第一节 投资业绩评价 一、投资管理的概念 投资管理又称资产组合管理，是指投资者对投资哪些金融、 资产、投资多少及何时投资进行决策的过程，是对所投资 金的管理。投资管理机构对每一个客户的资金都必须按照 这五个步骤进行管理，具体步骤如下： 确定投资 政策 投资管理过程的第一步是确定投资政策，通常由投资主体决定。投资政策的确定，在投资管理中占有相当重要的地位，在一定程度上决定着整个投资的成败。涉及决定投资目标和可投资财富的数量，以及投资者的风险承受能力，均以赚钱和不赔钱作为投资目标。 1.确定投资政策 进行投资 分析 投资管理过程的第二步是进行投资分析，对投资过程第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体特征进行投资分析。投资分析作为投资过程不可或缺的一个组成部分，在投资过程中占有相当重要的地位。 2.进行投资分析 组建投资 组合 组建投资组合是投资管理过程的第三步，主要内容是确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资产中的投资比例。组建投资组合的策略取决于多种因素包括市场定价策略、客户对风险的容忍度、客户债务性质等。 3.组建投资组合 投资组合 的修正 组建投资组合是投资管理过程的第三步，主要内容是确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资产中的投资比例。组建投资组合的策略取决于多种因素包括市场定价策略、客户对风险的容忍度、客户债务性质等。 4.投资组合的修正 投资组合的 业绩评估 投资过程的第五步是投资组合的业绩评估。投资组合的业绩评估主要是定期评价投资组合的表现，其依据不仅是投资的回报率，还有投资者所承受的风险。 5. 投资组合的业绩评估 1.传统投资组织管理 传统投资管理由证券分析和组合管理两大部分构成。证券 分析是由经济学家、技术分析人员、基本分析人员或者组 织内部或外部的市场专家来完成的，这些人被统称为证券 分析师。证券分析师的各种研究报告会传送给投资决策委 员会，组合管理是投资决策委员会的职能，投资决策委员 会一般包括机构的高级管理人员。 近年来，各种特殊的现代的投资公司越来越多，与传统 的投资公司所不同的是，它们多采用投资于一组面很宽 的证券的做法，而且相对专业。这些机构将它们的投资 力量集中在某一特殊的资产类型，如股票或债券。 二、投资管理组织方式 2.现代投资管理 1.消费型管理 消极型管理一般持有证券的时间相对较长，变动小且不频 繁。消极型管理者把证券市场作为相对有效的市场来对 待，他们的决策目标与市场所公认和接受的风险和预期回 报的测算保持一致。他们持有的证券组合要么就是市场组 合的替代组合——指数基金，要么是适合那些与普通投资 者具有不同偏好和要求的客户的特别组合。 三、证券组合的构建 （一）消费型管理和积极型管理 积极型管理经理则认为随时可能出现定价不当的证券或证 券板块，他们不认为证券市场是有效的，并不将它当做有 效市场看待，他们利用的是与市场趋同相反的市场背离预 测。也就是说，他们对风险和回报的预测与市场公认的观 点不同。 2.积极型管理 （二）证券选择和资产配置 1.证券选择 从理论上讲，为了得到一个最佳和有效的证券投资组合，投 资经理应该对所有可投资证券的预期收益、标准差和协方差 做出预测，从而得到一个有效集。然后根据该客户的风险收 益偏好特征画出客户的无差异曲线。完成这些工作以后，投 资经理就得到该投资者的最佳证券组合，也就是该投资者的 无差异曲线和有效集相切的那一点所表示的证券组合。 两步投资决策过程的第二步是将客户的资金在可以投资的 资产之间进行分配，这一步骤被称为资产配置。在资产配 置阶段，投资经理需要同时对最佳股票组合和最佳债券组 合这两个组合的预期回报率和标准差进行预测，并对这两 个组合的协方差进行预测。资产配置有战略性资产配置和 战术性资产配置两种类型。 2.资产配置 3.市场时机选择 除了上面所介绍的投资决策方法之外，投资经理还可以采 取另一种投资风格，称为市场时机选择。它与前面的投资 方法唯一的不同之处是其中涉及如何在一个替代市场组合 (通常既包括股票又包括长期债券)和一种无风险资产(比如 国库券)之间分配投资的积极决策。