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 第四章 期货市场的基本制度 2006，2，26 一、保证金（Margins）制度 期货交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%~10%）交纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能够参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。 期货合约价值？ 开仓时，以成交价格×合约数×合约单位 持仓时，以结算价格×合约数×合约单位 也有的保证金以每张合约固定金额收取 Q：如果昨天持仓合约今天继续持仓，保证金怎么计算？ 保证金分为 结算保证金 和 交易保证金 结算保证金：会员为了交易结算在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被占用的保证金。 交易保证金： 是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。 买卖双方都要收取 杠杆效应，双刃刀，“以小搏大” 交易所向会员收取会员保证金 期货经纪公司向客户收取的客户保证金 A margin is cash or marketable securities deposited by an investor with his or her broker 学会看懂结算单 某交易者上日持仓50手大豆期货合约，交易部位为多头，结算价格为每吨3145元，大豆期货合约规定每张合约10吨，保证金以8%计算。 本日交易为： （1）卖出平仓30手，成交价格为每吨3130元；（2）买入开仓40 手，成交价格3160元/吨；（3） 本日结算价格为每吨3155元。 要求：（1）、计算本日结算后客户权益的变化（不计交易手续费）； （2）、计算本日持仓保证金额。 Margins Margin trading(保证金交易） Mark to market（逐日盯市、每日无负债制度） Initial margin(初始保证金） Maintenance margin（维持保证金） Margin call（追加保证金通知书） 追加的保证金；variation margin 三者的关系？？？ 保证金：现金和其他有价证券存放在Brokerage，T-bill 面值的大约90%，Stock面值的大约50% 保证金的大小由标的资产价格的波动率而定 保证金的大小也取决于投资者的交易目的 day trade ，spread transaction Gross basis vs Net basis（基于总值还是净值） 二、每日结算制度 即逐日盯市，每日无负债结算制度。 每日交易结束后，交易所对会员，期货经纪公司对其客户，按照结算价格结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，并将结算结果及时通知会员（或者客户）。如果经过结算，该会员（或者客户）的保证金不足，交易所（或者期货经纪公司）应立即向会员（或者客户）发出追缴保证金的通知，会员（或者客户）应在规定的时间内向交易所（或者期货经纪公司）追加保证金。 三、涨跌停板制度 每日价格最大波动限制 涨停板 某商品当日可输入的最高限价(涨停板额=昨结算价+最大变动幅度) 跌停板：某商品当日可输入的最低限价(跌停板额=昨结算价－最大变幅) 商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小，一般而言，商品的价格波动越频繁剧烈，期货合约的每日价格最大波动限制就应该设置得大些。 风险控制在一个交易日内，减缓、遏制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击而造成的狂涨暴跌，控制风险。日内价格波动有没有可能造成保证金帐户大面积亏损甚至透支？ 停板时，成交撮合原则是平仓优先和时间优先。 出现停板时，交易所可以采取措施控制风险，提高交易保证金比例、调整涨跌停板幅度等 四、持仓限额制度 交易所为了防止操纵（Manipulation）市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。 不同合约、不同交易阶段制定持仓限额。一般月份、交割月前一个月份、交割月三个阶段 会员的不同性质：经纪公司和非经纪公司会员及限制客户持仓 套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制 交易当事人必须将其持有的头寸控制在其持仓限额以内。 五、大户报告制度 当会员或者客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上时，必须向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户通过经纪会员报告。 六、实物交割制度 七、强行平仓制度 八、风险准备金制度 九、信息披露制度 * *