不得发行金融债券.PPT

資本市場(二)債券市場 債券市場組織與功能 債券市場信用工具 資產證券化受益證券 債券發行與交易 我國債券發行與交易概況 債券價格的計算與殖利率 債券買賣實務 債券市場的基本概念 資本市場是長期信用工具發行(初級)與流通(次級)的市場，可分為股票市場及債券市場。 債券是各級政府、公司、金融機構等法人組織，為在資本市場籌措中長期資金，而發行的一種債務憑證。 債券市場的主要信用工具有：公債、公司債及金融債券等。債券市場的組織架構見圖8-1 。 大陸債券市場發展概況 (補充) 大陸債券市場分為「銀行間債券市場」及「集中債券市場」，前者指以議價方式交易的櫃檯交易市場，約占交易總額之97%；後者指在上海及深圳證券交易所，集中競價的交易市場，約占交易總額之3%。 現代金融市場．Chapter 1　金融市場概論 1-* 8 C H A P T E R 金融市場 Financial Markets 學 習 內 容 圖8-1　我國債券市場架構 債券市場主要功能 政府、企業及金融機構籌措中長期資金的管道 投資、投機或套利 金融機構資產負債管理 建構較完整的殖利率曲線 高 差 企業或金融機構 不動產 高 差 1.提高資產流動性 2.增加資金來源 金融機構 金融 資產證券化 受益證券 低 中 同上述金融債券 國際金融組織 金融 同上 差 同上述公司債 外國企業 一般 外國債券 同上 中 1.增加長期穩定資金 2.提升自有資本 次順位 同上 中 增加長期穩定資金 銀行 一般 金融債券 不可轉讓 不一定 (視信用等級而定) 差 為擴張業務、增加設備 、增建廠房，或為求財 務健全而籌措長期 資金。 企業 可轉讓 公司債 地方政府 地方公債 低 佳 籌措建設資金 中央政府 中央公債 公債 違約風險 流動性 發行目的 發行單位 分類 種類 表8-1　債券市場工具 公司債 公司債是股份有限公司為籌措中長期資金，所發行的長期債務憑證。 公司債 的種類 擔保與無擔保公司債 固定、變動與固定加變動利率公司債 可轉換與不可轉換公司債 可贖回與不可贖回公司債 附息、到期一次還本付息、零息公司債 金融債券 金融債券是「金融機構」所發行之長期債務憑證。 我國原本只有儲蓄銀行及專業銀行才可以發行金融債券，由於發行金融債券能使銀行中長期資金來源較為穩定，有助市場利率的穩定及企業籌資，故政府於2000年開放商業銀行發行金融債券。 圖8-2 我國債券市場工具之消長（依發行餘額） 債券的創新 結構性債券(structured bonds)簡稱結構債，它通常係由債券加上衍生性商品組合而成。 高收益型結構債通常有下列特性： 涉及衍生性金融商品 報酬與股價、匯率、利率、商品價格或信用指標連動 高風險、高報酬 結構較一般金融商品複雜 債券的創新(續) 巨災債券(catastrophe bond)係指，為規避地震、颶風等重大災難的風險，透過資本市場發行債券，由投資人共同分擔巨災風險。 交換債券(exchangeable bond)指發行人以自己以外公司股票作為轉換標的之債券。 分割債券(STRIP)係將附息債券的「本金」及各期「利息」分割，成為各自獨立交易的「分割利息債券」(IO strip)及「分割本金債券」(PO strip)。 資產證券化的流程 創始資產與創始機構 資產組合 證券發行 信用增強 信用評等 銷售與交易 後續服務 以「資產」為基礎 資產基礎必須能產生現金流量 有破產隔離的設計 證券化過程涉及許多金融機構 風險結構較為複雜 資產證券化的特性 房貸擔保證券(MBS) 房貸擔保證券或房貸基礎證券(mortgage-backed securities, MBS)係指，金融機構以「不動產抵押貸款」作為還款來源或擔保，所發行的證券。 其作法為，首先將不動產抵押貸款集結成一個組合(poll)，經過信託、信用評等及信用增強（如保證）程序後，再將此組合分割成許多單位的證券，然後出售給資本市場投資人（見圖8-3）。 CDO 擔保抵押憑證(collateralized debt obligation, CDO)債券是將抵押貸款與轉手債券(pass-throughs)整合起來，成為新的債券，以不同的利率與到期期限，來滿足不同需求之投資人。 金融機構將房屋貸款組合並發行債券 投資銀行或其他金融機構購買 將購買的轉手債券交付信託 A級 B級 C級 圖8-5 CDO債券的創造過程 圖8-6　美國債務市場工具(2008年底，依發行餘額) 公債發行 公債採標售方式發行，由投標人出價競購。投標價格最高（最低利率）的投標人最先得標。 只有經過特准的「中央公債交易商」才可參加公債的標售，其他投資人欲購買新發行的公債，得透過這些交易商。 採「單一利率標」，所