第章 外汇衍生交易.ppt

思考： 现有美国A公司需要筹集一笔5年期固定利率的欧元资金，同时英国B公司需要筹集一笔五年期固定利率的美元资金，已知二家公司在全球资本市场的筹集美元与欧元的筹资成本分别如下， 如果二者采用货币互换交易，假设共计需要支付充当中介的金融机构0.2%的手续费，同时A公司希望降低的筹资成本0.4%，那么B公司还可以降低筹资成本（1）。 根据上述条件，试完成以下货币互换的筹资过程安排： 答案 1. 0.3%, 2. 5%, 3. 4.9%, 4. 5.1% 5. 7.5% 五、期权的价值构成 （一）内在价值 内在价值(Intrinsic Value，简称IV)，也称履约价值，是指一项期权立即行使就能够给其持有者带来的收益，在外汇期权中，它往往表现为外汇的市场汇率与期权的执行价格之间的差额，是一项期权处于溢价状态时，能够给持有者带来的收益水平。 当一项期权处于平价，或者折价状态时，其持有者无法从执行该期权中获得收益，因此，此时其内在价值为0，而当其处于溢价状态时，它就等于市场价格与执行价格之差。 对看涨期权来说，如果市场汇率低于，或者等于执行价格，则此时买入看涨期权方，无法从该期权的执行中获得收益，因此，此时，该期权的内在价值为0，当市场汇率高于执行价格时，买入看涨期权方选择执行期权，就可以获得市场汇率与执行价格之间的差额作为持有该期权的收益，因此看涨期权的内在价值就可以表示为： IV=Max(0，市场汇率-执行价值) 例5-6：看涨期权的内在价值 对于一份美式英镑看涨期权来说，如果执行价格为1英镑=1.6000美元，合约总价值为1000万英镑，当期权的有效期限内，市场汇率为别为： （1）1英镑=1.5000美元时，此时该期权为折价期权，期权的内在价值为0； （2）1英镑=1.6000美元时，此时该期权为平价期权，期权的内在价值为0； （3）1英镑=1.7000美元时，此时该期权为溢价期权，该期权的持有者执行该期权后就可以获得（1.700-1.600）100万美元的净收益，因此，此时期权的内在价值为100万美元。 而对于看跌期权来说，当市场即期汇率等于或者高于期权的执行价格时，该期权为平价，或者为折价期权，执行该期权无法给持有者带来任何收益，此时期权的内在价值为0，而当市场即期汇率低于期权的执行价格时，该期权为溢价期权，一经执行，就可以给持有者带来执行价格与即期汇率之间的差额的收益，因此，看跌期权的内在价值可以表示为： IV=Max(0，执行价值-市场汇率) 例5-7：看跌期权的内在价值 对于一份美式欧元看跌期权来说，如果执行价格为1欧元=1.5000美元，合约总价值为1000万欧元，当期权的有效期限内，市场汇率为别为： （1）1欧元=1.4000美元时，此时该期权为溢价期权，该期权的持有者执行该期权后就可以获得（1.500-1.400）100万美元的净收益，因此，此时期权的内在价值为100万美元。 （2）1欧元=1.5000美元时，此时该期权为平价期权，期权的内在价值为0； （3）1欧元=1.6000美元时，此时该期权为折价期权，期权的内在价值为0； 对于一项外汇期权来说，由于其内在价值就表现为执行价格与即期汇率之差，因此，期权的执行价格与即期汇率成为影响期权内在价值，甚至整个期权价格的重要因素。 对于看涨期权来说，如果执行价格定的越高，外汇期权成为溢价期权的可能性越低，买方选择执行期权的可能性也就越低，其盈利的概率更低，因此期权价格也就将越低。对于看跌期权来说，如果执行价格定的越高，该期权成为溢价期权的可能性就越高，买方盈利的概率就越高，因此期权价格也将越高。 如果市场即期汇率上升，则看涨期权的内在价值也会随之上升，期权价格也将越高，而看跌期权的内在价值则会随之下降，期权价格也将越低。 （二）期权的时间价值 时间价值（Time Value），也称期权的外在价值，是指期权的购买者所支付的期权价格之中，超过其内在价值的那部分价值。 买方购入期权所支付的期权费用，或者说权利金，实际上是代表了两部分价值，一部分是内在价值，就是当时执行期权能够给持有者带来的即时价值，而另一部分就是时间价值，它反映期权存续期内，市场汇率朝着对期权持有者有利的方向变动的可能性。 对于一项外汇期权来说，其时间价值与期权的有效期限直接相关，通常而言，期权的有效期限越长，其向对持有者有利的方向变动的可能性就越大，因而就反映为其时间价值越大。而随着时间推移，当期权越临近到期日时，其再向对持有者有利的方向变动的可能性就越小，到期权到期日时，其时间价值为0。 一项期权的时间价值也与相关外汇的波动性紧密相关，如果一种外汇的波动幅度相对较小，意味着其汇率朝着对持有者有利的方向变动的可能性就会更小，而如