项目单元2-2：资本成本和资本结构.ppt

债券：bond 银行借款：loan 优先股股利： perior dividend 普通股：common stock 留存收益：retainment 息前税前利息：Earning before interrest and tax 经营杠杆：degree operation leverage 财务杠杆：degree financial leverage 总杠杆：degree total leverage 驰宏集团 2006年末总股本为 300万股，该年利息费用为 500万元，假定该部分利息费用在 2007年保持不变，预计 2007年销售收入为 15 000万元，预计息税前利润与销售收 入的比率为 12%。该企业决定于 2007年初从外部筹集资金 850 万元。具体筹资方案有两个： 方案1：发行普通股股票 100万股，发行价每股 8.5元。2006年每股股利为 0.5元，预计股利增长率为 5%。 方案2：发行债券 850万元，债券利率 10%，适用的企业所得税税率为 25％。假定上述两方案筹资费用均忽略不计。 本章中英文对照专业名词 本章案例 董事会在讨论筹资方案时要求了解如下指标： (1)2007年预计息税前利润； (2)每股利润无差别点； (3)根据每股利润无差别点做出最优筹资方案的决策，并说明理由； (4)计算方案1 增发新股的资本成本。 分析： (1)2007年预计息税前利润＝15000×l2%＝1800(万元) (2)每股收益无差别点EBIT ＝ 每股收益无差别点 EBIT＝840(万元) (3)决策结论：应选择方案2 即发行债券。 理由：2007年预计息税前利润(1800 万元)每股收益无差别点(840万元) (4)增发新股的资本成本＝ ＋5% ＝ 11.18% ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 ● ● ● ● ● * 能力目标 步入课堂 单元检测 专业术语 单元案例 * 能力目标 能够计算五种个别资本成本; 会计算KW，了解边际资本成本; 能够运用资本成本的计算方法来确定各类筹资方案的资本成本； 会计算DOL，DFL，DTL，并能解释杠杆效应； 能够运用比较综合资本成本法，比较普通股每股利润 法，EBIT-EPS法为筹资方案作出决策。 项目单元2-2：资本成本和资本结构 一、资本成本的概述 项目任务一：计算五种个别资金成本 ● ● ● ● ● 资金筹集费 又称为筹资费用，是指企业在筹集资金过程中为 获取资金而支付的费用。筹资费用通常是在筹措资金 时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资 总额的一项扣除。 资金占用费 又称为用资费用，是指企业在生产经营、投资过 程中因使用资金而支付的费用，资金占用费与筹资金 额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。 步入课堂 ● ● ● ● ● 资本成本对企业 筹资决策的作用 资本成本是影响企业筹资总额的重要因素 资本成本是企业选择资金来源的基本依据 资本成本是企业选用筹资方式的参考标准 资本成本是确定最优资本结构的主要参数 资本成本＝ 资本成本＝ 【例】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。 解：债券资本成本＝8%(1－30%)/(1－2%)＝5.71％ 优先股资本成本＝12%/(1－5%)＝12.63％ 普通股资本成本＝14%/(1－7%)＋4％≈19.05% 留存收益资本成本＝14%＋4％＝18% 综合资本成本率 ＝5.71%×50%＋12.63%×10%＋19.05%×30%＋18%×10%