投资理论与积极投资组合PPT.ppt

资产组合理论的两篇论文 1马可维兹：1952年3月在《金融学期刊》发表了“投资组合选择”一文. 1959年出版了《投资组合选择:有效率地分散投资策略》. 2.罗伊（一位炮兵军官）：1952年6月在《计量经济》上发表了“安全至上与资产选择”一文.与马可维兹论证方式和结论十分相似.但至今很少人知道罗伊. 3.马可维兹博士论文的遭遇：米尔顿.弗里德曼（1976年诺贝尔经济学奖得主）参加了马可维兹博士论文的答辩.在答辩会上,弗里德曼对他说:“我看不出你的数学有任何错误,但是,这不是一篇经济学论文,也不是数学论文,甚至不是企业管理的论文.” 1990年马可维兹、威廉.夏普、默顿·米勒三人分享了诺贝尔经济学奖. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 论文及其影响 夏普1961年发表论文提出了“单因素模型”.1964年发表两篇论文提出了CAPM模型. 夏普提出了“系统风险”概念并用B值来衡量.B的观念引起专业投资经理人注意之初,他们的反应是困惑,然后是厌恶、愤怒,最后全是质疑.多数业界人士认为,B是一个难解的谜、一种威胁,或是一种策略手段. 夏普的观念对正统方法论的震撼也很大.夏普用“非系统风险”来定义某项资产的波动性和与市场变动无关的部分.他认为非系统风险不会、或很少对股票的价值产生影响. 如果真如夏普所得出结论的那样,证券分析师就必将无事可做. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 期权定价理论的演进路径 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 古希腊+荷兰（1609） 《投机理论》 价格的布朗运动 对认股权证的研究 MM定理 两篇论文 （1972） CAPM 两篇论文 1970年到1971年,布莱克、斯科尔斯对论文进行了两次大的修改,但都被多家刊物退稿. 1972年5月修改定稿,标题为“期权与企业负债的定价”,发表于《政治经济期刊》1973年5/6月号. 论文的迟刊为罗伯特.默顿带来了麻烦.1972年8月,完成了论文,标题是“理性的期权定价理论”.该文引用并评论了B－S模型,他不希望论文先于布莱克+斯科尔斯的论文刊出.直到1973年春与布莱克、斯科尔斯的论文同时刊出. 默顿认为三人的论文应该叫做“布莱克-莫顿-斯科尔斯”论文. 1997年默顿+斯科尔斯分享了当年诺贝尔经济学奖. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * Part 2资产组合理论与资产配置 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 单个资产的收益与风险 资产的预期收益就是其收益的概率加权平均值. 公式为： * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 资产收益的方差是预期收益的离差平方的预期值. 公式为： 资产组合的收益与风险 资产组合的收益率是构成资产组合的每个资产收益率的加权平均值,权数为每个资产在组合中所占的比例. 公式为： * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 资产组合的风险：决定组合风险大小的因素有三个：方差、协方差、权重.其中,协方差是最重要的. 一些高风险的证券仍有可能建立出一个低风险的组合,只要是它们之间的相关性与协方差较低. 证券收益之间的协方差与相关系数 协方差衡量资产之间的相互关系对收益的影响. 公式为： * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 假设σY和σY分别是X和Y的收益率标准差,σXY是X和Y的协方差,则相关系数为： 相关系数介于-1和1之间 两证券组合的方差 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 当两证券完全正相关时 当两证券完全不相关时 当两证券完全负相关时 举例：两个证券的组合 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 可行集 * CopyRight?ShanAngChen,Departmen