橡胶增产压力尚存,成本重构中期支撑.pdfVIP

神华期货 服务为本 橡胶：增产压力尚存，成本重构中期支撑 神华研究院 陈进仙 摘要2 一、 2017年行情回顾 2 二、当前橡胶的供需格局 3 2.1、全球天然橡胶处增产周期，供应过剩延续3 2.2、中国橡胶需求增速下降4 2.3、国内橡胶高库存，令胶价承压6 2.4、橡胶的成本区间7 三、2018年行情展望及策略8 - 1- 神华期货 服务为本 摘要 2018年天然橡胶供应大概率维持增产，而下游因地产及汽车需求放缓后， 需求增量相对有限。总体来看，橡胶的产业周期还没有走出弱势格局，大概率延 续低位区间震荡走势。结合天然橡胶和合成橡胶的成本线来看，当橡胶价格跌破 12000元/吨之后，天然橡胶和合成橡胶产量会受较大影响，引发供应量的减少 会利好支撑橡胶价格；所以橡胶价格跌至成本线附近或会见底反弹；而根据往年 数据，当胶价上涨突破17000元/吨后，胶农割胶积极性会大幅上升，橡胶供应 量上升又会压制胶价反弹，所以2018年橡胶震荡区间参考 11000-17000。操作 策略方面，在回调下探至12000 以下中长线布多，反弹至区间上沿17000附近减 仓或止盈。后续结合三季度供应高峰期，等待区间高位附近的做空机会。 一、 2017年行情回顾 图1-1：橡胶主力合约价格走势图 资料来源：文华财经，神华研究院 2017年，橡胶期货走出两波“瀑布式”暴跌行情。第一波是2017年2月15 日至6月中旬，历时约4个月，橡胶期价从24000高位下跌至14300附近，累计 跌幅39.25%。数据显示，2月15 日至3月15 日，月度累计跌幅16.21%；3月 15 日至4月15 日，月度累计跌幅16.06%；前面两个月橡胶期价飞流直下，期价 一直承压在20 日均线之下，后续5、6两个月下跌速度有所放缓，月度跌幅分别 为6.57%，7.67%。在7月17 日反弹突破底部震荡区间高点后震荡上涨，及至9 月6 日创阶段性高点，但在9月7号开始出现回调。第二波是2017年9月8 日 至10月上旬，累计跌23.08%。后续在供应及库存压力下，10月中旬至12月底 在低位区间震荡徘徊。2017年天然橡胶价格大幅下挫，其主要利空因素是因高 胶价带来的供应放量、泰国抛储、套利盘矛盾累积助涨转助跌、产业链库存预期 -2 - 神华期货 服务为本 由主动补库转为被动去库、终端内需及出口低迷等，令橡胶下挫重回低位区间。 二、当前橡胶的供需格局 2.1、全球天然橡胶处增产周期，供应过剩延续 图2-1：九大橡胶产国开割及新增种植面积 （千公顷） 资料来源：Wind，神华研究院 天然橡胶主产区集中在东南亚地区，九大橡胶产国占全球总产量90%；泰国、 印尼、马来西亚三国全球占比69%；越南、中国也是重要的天然橡胶生产国，产 量位于全球第三、四。2017年，九大橡胶产国开割面积总计8796.1千公顷，比 2016年开割面积增加了303千公顷；新增种植面积86.8千公顷，受橡胶价格下 跌影响橡胶新增种植面积自2013年开始逐年下降。 ANRPC报告显示，2017年全球天胶产量预计增加5.5%至1275.6万吨。而橡 胶生产有一定的季节性，从6月开始不断增加，10月达到最高点，高产持续到 次年1月。 图2-2：ANRPC天然橡胶产量及消费量 （万吨） 资料来源：Wind，神华研究院 -3- 神华期货 服务为本 2010~2012年橡胶价格达到历史高点，橡胶生产国种植热情高涨，前9大成 员国合计种植 141.24万公顷