孙永强《财务管理》武汉大学-第8章-投资决策实务.pptVIP

第8章投资决策实务 孙永强 武汉大学信息管理学院 * 学习 目标 掌握固定资产更新决策分析方法 掌握投资风险分析中的风险调整法和决策树法 * 了解多个投资方案组合的决策方法 税负与折旧 * * 现金流量计算应注意的问题 * 固定资产投资中的税负 * 税负对现金流量的影响 凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实际支付金额并不是真实的成本。 * 税负现金流量 每年营业净现金流量 = 年营业收入 – 年付现成本 – 所得税 每年营业净现金流量 = 税后利润 + 折旧 年付现成本 = 年营业成本 – 折旧 每年营业净现金流量 = 税后收入 – 税后成本 + 税负减少 = 年营业收入*（1-所得税税率）-年付现成本*（1-所得税税率） +折旧 * 所得税税率 无需计算该项目所能够产生的利润及利润相关的所得税 * 节税相关计算示例 0 1 2 3 4 5 投资成本 -48 变价收入 7 变价亏损节税 1.25 税后付现成本节约额 10.5 10.5 10.5 10.5 10.5 折旧抵税增加额 5.4 2.4 0.4 0.4 -0.6 营业现金流量增加额 15.9 12.9 10.9 10.9 9.9 预计净残值 1.2 清理损失节税 0.7 净现金流量 -39.75 15.9 12.9 10.9 10.9 11.8 (12-7)*0.25=1.25 14 * 0.75 = 10.5 (4-2.4)*0.25=0.4 (4-1.2)*0.25=0.7 双倍余额递减法： 1.年折旧率=2/预计折旧年限；年折旧额=固定资产账面净值*年折旧率； 2.最后2年折旧率按50%计算，考虑残值。 项目投资决策 * * 固定资产更新决策 新旧设备使用寿命相同时，采用差量分析法 p. 249, 例8-4. * 固定资产更新决策 新旧设备使用寿命不同 * 资本限额投资决策 资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目，其应该选择能使其净现值达到最大的投资组合，可以使用获利指数或净现值作为评价指标。 * 投资时机的选择 等待的收益与成本 收益：充分的市场信息，更高的价格，继续提供产品性能； 成本：时机价值的损失，竞争者进入危险，成本增加。 净现值最大化 由于开发时间不同，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应将其折算到同一个时点的现值再进行比较。 p. 255, 例8-6 * 投资期选择决策 投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间： 初期投入多，后续营业现金流量发生的早（时间价值） 初始投资少，后续追加，营业现金流量发生的晚。 风险投资决策 * * 风险投资决策 * 调整折现率 * 调整现金流量法 * 决策树法 决策树法可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目（系列决策过程）。其直观地表示为一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生的概率。 * 敏感性分析法 敏感性分析是衡量不确定性因素的变化对项目评价指标的影响程度的一种分析方法。它回答“如果…那么会怎样”的问题。 * 盈亏平衡法 盈亏平衡法是通过计算某项目的盈亏平衡点对项目的盈利能力及投资可行性进行分析的方法，一般用达到盈亏平衡的销售量或销售收入来表示。 * 实际选择权 因情况变化而对以前的决策作出相应更改的选择权，称之为实际选择权(Real Option)，或管理选择权（Management Option). 投资项目的价值 = NPV + 选择权的价值 通胀的影响 * * 考虑通胀的计算方法 通货膨胀不仅会带来资本成本的不确定性，而且会增加预期现金流量的不确定性，从而使得投资项目风险加大。 当一项估计包括通胀因素时，称之为名义量；反之为实际量。