货币政策对中国房地产价格的调控机理及实证研究——基于利率工具的分析视角.pdfVIP

2014年7月 内蒙古社会科学(汉文版) Jul．2014 第35卷第4期 INNERMONGOLIASOCIALSCIENCES V01．35№．4 货币政策对中国房地产价格的调控机理及实证研究 ——基于利率工具的分析视角 龙海明， 陶 冶 (湖南大学 金融与统计学院， 湖南 长沙410079) [摘要]房地产业是中国国民经济的重要组成部分，房地产价格能否稳定运行直接关系到中国经济的 发展质量及社会的和谐稳定，政府应运用货币政策工具，发挥货币政策对房地产价格的调控功能。运用数理 模型分析了利率工具对房地产价格的调控机理，在此基础上，选取2003—2013年间中国房地产价格运行数 据，对利率工具调控房地产价格的影响进行了实证分析。结果表明，利率变化对房地产价格的影响不显著，两 者也不存在长期的协整关系，但利率变量是影响房地产价格的格兰杰原因。最后为货币政策工具调控房地产 价格给出了相关的政策建议。 [关键词]货币政策；房地产价格；调控机理；利率工具 实际效果不是很理想。如何构建科学高效的房地 一、引言 产价格调控机制，特别是积极发挥利率政策对房地 产价格的调控作用，已成为我国政府和学者需要迫 近年来，我国房地产市场供需旺盛，房地产行 切解决的重大课题。目前，学界已有研究主要集中 业增长势头强劲，行业整体得到了较大提升与发 在从货币政策整体视角对房地产价格的影响方面， 展，进入了高速发展期。在过去的10年中，我国房 而从利率单一视角出发探讨房地产价格及从理论 地产市场发展迅猛，房地产价格也持续增长，加上 层面深入分析货币政策对房地产价格的调控机理 近年来趋高的CPI，使得国内经济通货膨胀的预期 方面的研究较少。因此，本文运用数理模型分析了 越来越强烈，为有效应对国内过高的房价及上涨的 利率工具对房地产价格的调控机理，并在此基础 cPI，央行不断通过货币政策工具进行政策引导及 上，选取2003～2013年间中国房地产价格运行数 市场调节。2008年的“次贷危机”使我们充分认识据为数据样本，对利率工具调控房地产价格进行实 到，依赖房地产价格泡沫的虚拟经济发展模式是存 证分析，希望能够为我国制定科学高效的房地产价 在有弊端及危害的。一方面，房地产价格泡沫破灭 格调控政策提供一定的理论指导与决策参考。 将严重威胁到中国金融体系的稳定性与安全性，不 利于中国经济的平稳快速发展；另一方面，房地产 二、利率工具对房地产价格的调控机理分析 价格泡沫引起的高房价，导致了多城市“一房难 求”的现象，严重影响了我国社会的和谐发展。为 分析利率工具对房地产价格的影响，目前应用 解决“房价高”问题，我国已采取了一系列措施，但 较多的模型主要有三类，即现金流贴现模型、资本 [收稿日期]2014—03—05 [作者简介]龙海明，男，湖南大学金融与统计学院教授，博士研究生导师，经济学博士； 陶冶，女，湖南大学金融与统计学院学生。 109 资产定价模型以及供求均衡模型，下面将分别通过 在需求方面，利率对房地产市场需求的影响主 这三种模型来推导利率工具对我国房地产价格的 要是按揭贷款利息的高低会影响到购房者的贷款 调控影响，以求在理论模型上深人阐述利率工具对 信心、还款能力和支付能力。对于购房者而言，利 房地产价格的调控机理。 率上升后，其融资