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美国经济展望 不无说，经济和金融市场正在进入极其危险的阶段,数据继续疲软,年末清算压力正在临近,无用的政府.幸运的是，美联储和当选总统了解风险. 长期并存在变数的滞后 货币政策并不是起作用的魔术:通过改变金融状态的起的作用,引起经济活动的变化是滞后的.这些滞后是长期并且存在变数的。例如，当美联储紧缩时，需要时间使信贷更加紧缩，上升的利率使耐用品和资本物的购买力降低;降低的财富效应改变消费者的购买习惯;以美元的波动影响进口和出口,在通常的计量经济学模型中,约需要六个月的时间才能使更加紧张的货币政策生产重要的对经济活动的负面影响.重要的是，首先的滞后 (从政策到资产市场)会很快,其次 (从金融状况到经济活动的变化通常是较长的. 金融状况到实际活动的滞后是目前经济展望的中心.不要被低利率和银行系统的巨大储备所迷惑.尽管美联储采取宽松政策,金融状况已经剧烈恶化,信贷利差和美联储的贷款状况指标处在创历史纪录的受抑水平.深度冻结的资本市场只有两个月的时间,目前为止政策制定者在融化冻结的市场方面进展甚微.因此，一些经济上的反应已经出现的同时– 特别是汽车销售所滞后的购买力– 我们预期会是许多指数继续恶化趋势之一.最剧烈恶化的例子可能是劳动市场，今的头七个月下降的非农就业人品可能每个月达到了75,000,但是失去的就业八月份加速至127,000，九月份加速至284,000,10月份达到240,000.11月份的非农就业星期五公布.一系列的就业指标，包括调查指标和失业金申请人数表明了11月份将进一步恶化.我们现在预期会达到-350,000, 未来的几个月里可能会有更大的下降. 图1：最近的数据趋向 图2：非农就业和失业申请 犹豫者损 最近几个月政策制定者做出了大胆的举措,以令人意外的收回为特点.在最近的举措中: ?? 经过一系列的试探性金融稳定挽救措施之后, 九月15日,政策制定者决定允许雷曼兄弟破产.结果是冻结资本市场，借款利率剧烈上升 (图3). ?? 10月3日,国会通过了立法提供7000亿美元从金融公司购买受困的资产.11月12日,财政部长Paulson 宣布，财政部将不再用任何的TARP挽救基金买入受困的资产.结果是处于困境的资产主要利差再度扩大 (图4). ?? 11月18日, 财政部长Paulson 说，金融系统正在稳定，其余的TARP基金可能被新的当选管理层所储备.仅一周后，经过观察后资本市场开始可观的上涨, 400亿美元新的基金从TARP中被配置出来. 图3：企业借款利率 图4：AAA商业抵押贷款债券利差（基点） 最近的担忧是，政策上将出现为期两个月的新旧总统更替空缺.经过选举后,当选总统Obama试图幕后观望,他认为“只能有一个总统.” 同时，财政部长Paulson暗示，他也已经退居观望,表示金融系统正在稳定，余下的TARP 基金可能会被新政府所储备.经济和资本市场处在加护当中,没有医生的参与是令人担心的,引发再一次的信贷和股市恶化. 幸运的是，美联储和奥巴玛团队已经承认了风险并尽力地做着他们所能做的，以确保病人得到新的医生的治疗.美联储继续管理着信贷的注入.最新的情况是: ?? 对花旗银行的大力支持方案, “圈定的”资金是3060亿美元公司处于困境中的资产.计划是公开市场购买高达6000亿美元的机构债券和机构为依托的抵押债券. ?? 一个资产为依托的有价债券贷款机构小组(TALF), 提供2000亿美元对资产为依托的有价债券 (ABS)市场的支持，计划重新开始向消费者和小业主提供贷款. 奥巴玛政府的过渡团队已经做出了正确的反应.当选总统已经任名了一个了解市场的团队,包括将纽约州的联邦储备银行主席Tim Geithner进行调动，做财政部长.同时市场也会明显地关注到他,发出的信息是他知道未来所面临的挑战，将做出大的财政方面的反应. 死亡在来临 上周我们写道 “我们现在预期一个至少从奥巴玛政储的3000亿美元财政方案,在今后的两年里大约增加一个百分点的GDP年增长.” 显然，这种看法是死亡将来临: 根据来自当选总统的评论，情况在明朗,现在看来两年计划500-7000亿美元是可能的.政治家在经济和资本市场如此低迷的情况下已经受到了更大的震惊，将会采取巨大的货币和财政方案.奥巴玛同样正在利用危机证明其长期的选择能源和基础设施投资的计划.同时还没有详细的资料可以判断,我们现在试探性地估计将从2009年第二季度开始刺激GDP增长约1.5-2.0百分点,进到2010年，改变负面的经济状况. TARP的杠杆作用 战胜经济和资本市场危机的一个关键是持续而决定性的行动.政策行动越大胆起的效果越明显.美联储的计划