国外高频交易发展现状及其对我国启示.PDFVIP

外高频交易的发展现状及其对我 的启示 郭朋 (上海期货交易所博士后, 上海200122) 要：证券市场上的高频交易模式大体上分为四类：订单拆分策略、做市交易策略、定量 化交易策略和其他策略。研究发现：（ ）高频交易降低了买卖价差，提高了市场流动性， 而并没有增加市场波动率，甚至反而可能降低了市场波动率；（2 ）没有发现高频交易者存 在系统性抢单行为（并不排除有特定高频交易者存在此类行为）；（3 ）学术研究认为高频交 易有导致市场风险的可能性，但是事件调查大多认为高频交易不是引发市场风险的罪魁祸 首。本文认为，对高频交易的监管应该注重抓住重点区别对待，以维护公平、透明、高效 的市场秩序。 关键词：高频交易； 做市交易；；监管 Abstract HFT patterns on the stock market can be roughly divided into four categories: Order splitting, market-making, quantitative trading and other strategies. Researches on its impact on the market found that:(1) high-frequency trading reduces bid-ask spreads, increase market liquidity, and did not add to or even reduce the market volatility ; (2) HFT traders did not front fun other traders systematically; (3) Academic studies suggest that high-frequency trading may add to market risk, but most incident investigation denied such a reckoning. This article suggests that different measures should be applied according to the nature of different strategies and their impact on the market. Keywords HFT; principal trading; supervision 作者简介 朋，复旦大学管理学院博士，上海期货交易所博士后 中图分类号 F830.91 文献检索码 A 近几年来，高频交易（high frequency trading ）在全球金融市场得到了迅速发展。由于 数据来源和统计口径问题，对高频交易的市场规模有不同估计，但这些数据都显示了其迅 速发展的趋势。2009 年，美国证监会的资料表明，美国证券市场上高频交易的日均交易量 占总日均交易量的50%以上。TABB Group 公布的数据则显示，美国股票市场高频交易量 所占份额已经从2005 年的21%上升到2009 年的61%，其中47%是做市交易和套利交易。 2009 年第四季度芝加哥商业交易所（CME ）的收益报告显示，有43% 的期货市场交易属于 高频交易。据EBS （electronic broking system）统计，外汇市场上根据币种的不同，高频交 易占比在 60%-80%之间。波士顿咨询公司 （BCG）预测欧洲和美国高频交易比例都将达到 60% 以上，而亚洲也将超过20% （见图1）。 图1 美国、欧洲和亚洲的证券市场高频交易比例 （% ） 从国外经验看，高频交易的快速发展主要得益于以下几个因素：（1）电子交易平台的 不断完善和信息技术的发展；（2 ）市场结构的不断完善和交易品种日趋多样化；（3 ）计算 机自动交易理念和技术的发展。在中国，随着金融市场的不断创新和发展，这些条件都已 逐步具备。特别是20 10 年4 月股 期货上市使中国股票市场具备了完善的套利机制，高频 交易在中国也将面临一个快速发展的阶段。 高频交易的快速发展给我们留下了深入研究的空间，比如，高频交易是如何运作的？ 它是否会带来市场风险？它将如何影响市