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保险周期与经济周期：国际比较及其对中国的启示 276 保险、金融与经济周期 保险周期与经济周期：国际比较及其对中国的启示 1孙祁祥 本届北大赛瑟论坛的主题是“保险、金融与经济周期”，近期我们做了一些有关保险周期与经济周期的初步研究，今天利用这个机会，将我们研究的阶段性成果向各位报告交流，请大家指正。今天我想谈四个问题：第一，为何要研究“保险周期”？第二，如何研究“保险周期”？第三， 中国保险周期的主要特征。第四，“保险周期”研究给我们的政策启示。 1 孙祁祥，北京大学经济学院副院长，北京大学中国保险与社会保障研究中心（CCISSR）主任。 一、为何要研究“保险周期”？ 不论在宏观经济领域，还是在保险领域，“周期”都无疑是过去二三十年来最热门的研究话题之一。不过，这两个领域的研究在关注点方面似乎遵循着截然不同的方向。在宏观经济领域，大家关注“经济周期”，关注的是经济增长在长期增长趋势中的周期性波动；而在保险领域，大家关注“承保周期（Underwriting Cycle）”，即“坚挺市场”和“疲软市场”的交替出现，关注的是保险业自身经营规律的周期性变化。 既然理论界已经有了关于承保周期的研究，那么，为什么我们不继续沿着已有的思路来进行，而是要“另辟蹊径”，提出“保险周期”的问题呢？这有以下两个重要原因。 首先，保险周期与承保周期的内涵和引发的原因不同。从现有研究可以看到，承保周期的研究主要发生在工业化国家，其原因是这些国家的保险市场相对已经比较成熟，长期的增长趋势已趋于稳定，因此，其周期性的波动主要源于保险业自身经营策略的改变等微观市场因素。而新兴市场国家的保险市场正处于高速发展时期，保险市场尚不成熟，在这个快速增长的过程中，其保险市场可能面临相对更为剧烈的波动。与发达市场相比，新兴市场保险业的周期性波动产生的原因也可能截然不同，可能主要源于经济增长波动等宏观环境因素，而非取决于市场微观环境的变化。正因如此，我们认为，对于新兴市场国家保险市场周期性波动的考察，应当采取与传统对工业化国家保险市场承保周期研究不同的视角，即需要更多地关注在其快速增长过程中出现的周期波动现象，而非仅仅从市场经营规律的角度出发。 其次，当前对保险市场自身周期性规律的研究已经相对成熟，但是对于新兴市场国家保险业长期增长趋势过程中的周期性波动却仍然鲜有触及。而对于处于加速发展阶段的新兴保险市场而言，准确地了解和掌握其在长期增长趋势中出现的周期性波动，正确把握其长期增长趋势、理性对待周期性波动、防范剧烈波动、制定有效的保险监管政策和合理的产业发展政策，以促进保险业稳定增长都具有重要的意义。 基于上述原因，我们对保险业周期性波动的研究将从传统的承保周期的研究转移到对宏观经济领域定义的“围绕长期增长趋势中的周期性波动”的研究。借用卢卡斯对经济周期的定义，我们将“围绕保险业长期增长趋势重复出现的周期性波动”称之为“保险周期”，以使其区别于传统的“承保周期”的概念。 28 保险、金融与经济周期 二、如何研究“保险周期”？ 一般而言，经济变量是趋势成分、周期性成分、季节性成分和随机冲击的组合，我们首先需要做的工作是提取周期性成分。由于我们在这项研究中使用的数据都是年度指标，所以不存在季节性的因素。而且，随机冲击相对于周期成分影响很小。因此，如果剔除了长期趋势成分，就相当于提取了周期性成分。剔除长期趋势成分的方法有多种，最为常用的是滤波方法。 如何刻画保险周期的基本特征呢？我们以各国1980－2008年期间各年度的保费收入为基础数据，选取周期长度、波动幅度、粘性等统计指标。周期长度（Duration）是指每个周期的平均时间，反映周期性波动的频率，周期长度越长，表明周期性波动的频率越低。波动幅度（Volatility）是指波动起伏程度的大小，数值越大，表明波动幅度越大。粘性（Persistence）是指前一期波动对当期波动影响的强度，粘性越大，影响强度越大。 在考察对象（国别）的选取上，为考察新兴市场国家保险周期的基本规律和特征，我们选取中国——这个近三十年来无论是国民经济还是保险市场都取得快速发展的最典型的新兴市场国家之一，作为我们重点研究的案例。进一步，为反映中国保险周期的比较特征，并了解新兴市场国家与工业化国家保险周期的根本差异，我们另外分别选取了十个新兴市场国家和十个工业化国家进行比较研究，以全面考察保险周期的基本规律、特征，以及不同类型国家之间的异同。 三、中国“保险周期”的主要特征 1980－2008年间，中国保险业经历了6个较为完整的保险周期，周期平均长度为4.8年，波动幅度和粘性分别为0.