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艺术品投资的艺术 　　艺术品一直被看作是一种既有利可图又十分有趣的投资渠道，但其同时也存在着相当大的风险。几十年来，股市的回报很不稳定，利率也极低，不知所措的投资者转而考虑其他的投资渠道，他们中的一些人把希望寄托在艺术品上，使这些替代性的投资日益活跃。 　　艺术品作为投资对象引起了广泛的关注，然而在股票回报率高达20％并保持长期牛市的时候，艺术品作为投资手段往往被忽略。只有当企业生产下降、低利率、股市失利时才使艺术品重新出现在投资的舞台上。曾有一个关于艺术品投资的经典例子：上世纪70年代，英国铁路养老基金在苏富比拍卖行的帮助下，进行了7000万美元的艺术品投资。在1974年到1999年之间，这些艺术品的年回报率达11％。来自澳大利亚的艺术投资顾问弗吉尼亚威尔逊（Virginia wilson)说：“艺术是数百年来一个很有吸引力的投资项目，人们越来越认识到它在近几十年中比传统的投资方式更胜一筹，人们获得的是艺术投资赚取的利润，而非股息。” 　　有评论家认为，艺术品不能被视为金融资产，不能用传统投资的财务指标分析，这是一种金融逻辑无法解释的一种赌博。负责全球商业研究和商业投资的顾问比尔（Bill Muysken）认为：“艺术品本身不带来任何的增值，除非把画租借给画廊，而艺术品投资要付出大量诸如储存及相关的费用，有些艺术品随时间推移获得了巨大的收益，但是很难对艺术品投资的总体利润做出实质性的分析。”但艺术品投资的支持者认为，随着越来越多的艺术品投资分析家的出现，这一问题正在得到解决，纽约大学思特恩商学院的梅建平和迈克尔?摩西（Michael Moses)教授发现,艺术品投资在过去的50年里已经超过标准普尔500。从1875年至2000年，艺术品投资的收入低于股票，但在股市失利的近几年，艺术品投资的收益已超过股票，这给心有余悸的投资者带来一丝许安慰，但是，艺术品是高风险投资，它的风险比股票更大。艺术品价格波动比股市更大，且艺术品市场不透明、不规则，难以兑现，交易成本过高（有时达25％），这实际上会降低投资的收益，投资艺术品还会受到大众的审美趣味和不规则的趋势影响。 　　首先，艺术品的价值使投资者易于获利也易于失利，德胜安联银行经济部副总裁伍尔夫冈?维克（Wolfgang Wilke）20年来一直在研究这个问题。他认为，如果把艺术品当作短期投资的话，它是高风险投资，在短期内，艺术品市场与其他资产类别相比波动是比较大的。但是从长期来看，艺术品投资带来的年均收益却名列前茅。当然前提是投资高品质的艺术品。弗吉尼亚也认为：知识、实践和鉴别能力有助于减少风险，她说：“高端市场是不受大众趣味支配的，艺术品市场的蓝筹股是高品质的艺术品，它们能带来可靠而可观的利润。”基于高品质的艺术品在市场上的表现，1996年4月设在英国的艺术管理与服务基金会希望提高优质艺术品在投资组合中的比重，基金的管理者认为，投资高品位艺术品绝不会破产。艺术基金会还计划通过出租艺术品解决因投资而缺少股息收入的问题，这有利于有钱的个人投资者对发展缓慢但始终在稳步增长的艺术品进行投资。艺术品市场附加的销售压力只有在经济不景气的时候才会增加，而这种压力基本上只存在于低端艺术品市场。 　　伍尔夫岗在她的艺术品投资报告中说：“长期的通货膨胀将影响艺术品的价格，使之与整体的经济相适应，价格较低的艺术品更容易受恶劣的经济环境的影响。经济发展趋缓，需求下降，导致供过于求。但这一规律并不适用于所有的艺术品，在经济不景气的时候，投资高品质的艺术品比传统的金融投资更稳定。此外，从长远来看，艺术品的价格肯定是上升的。艺术品是稀有的产品，是不可复制的。长期的稳定收入使人们对艺术品的需求加大，而且高品质的艺术品数量有限，这就意味着从长远来看，艺术品的价格一定会上升。” 　　艺术品市场以自身的魅力使它重新回到投资者视野中，其中的一个重要原因是它与其他金融资产的相关度较低。尽管近年许多金融市场崩溃，但艺术品市场却一直保持畅旺，在过去的三年里，尽管艺术品市场的销售量下降，但是一些杰作依然在拍卖中创造了最高价格纪录。但对艺术品市场的表现和艺术市场与股票市场的相关度的看法依然存在争议。瑞典的投资顾问查米斯（Charamis Ioannis）对艺术品投资提出的建议是：艺术品市场的周期与其他金融资产的周期的关联不大，不同的艺术品种类之间的关联度也不大，所以投资组合多样化是一个好的选择。 　　艺术品的“梅/摩西指数”是建立在纽约公开拍卖且重复销售的艺术品数据上的，这个指数表明艺术品市场在过去50年里与股票市场的关联度为0.04％，艺术品投资是金融投资的真正的劲敌。伍尔夫岗也认为：艺术品市场通常与金融市场的关系不大，所以艺术品可以降低投资组合中的风险。耶鲁大学管理学院的威廉?哥兹曼William Goetzma