投资学教学资料（广东外语外贸大学）第13章 期权市场.docVIP

第13章 期权市场 本章提要 期权合约包括期限、执行价格、基础资产、期权价格等因素。美式期权价格由内在价值和时间价值组成。同一执行价格的欧式看涨期权和欧式看跌期权在价格上存在平价关系。期权和标的资产适当组合，可极大地提高投资效率。 重点难点 重点难点 ·掌握期权合约的主要要素 ·了解期权合约的主要分类 ·了解期权价格的组成要素，以及影响期权价格的各种因素，并能进行相应的计算 ·能用看涨—看跌平价公式进行相应的分析和计算 ·了解期权和标的股票进行组合的基本策略 ·了解可转换债券内含的期权因素、认购权证的价值，以及股票期权激励计划和结构性金融产品所包含的丰富信息 引导案例 透视中航油事件 在新加坡上市的航空燃料供应商中国航油（新加坡）股份有限公司，因场外石油衍生品交易出现巨亏，账面实际损失和潜在损失总计约5.54亿美元，2004年11月30日向新加坡高等法院申请破产保护。原总裁陈久霖被新加坡警方拘捕，接受管理部门的调查。　　中国航油（新加坡）股份有限公司是我国国有大型航空运输服务保障企业，经国家有关部门批准后自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事我国政府明令禁止的场外石油期权交易。这是一种像“押大押小”一样的金融赌注行为，与交易所内的石油期货交易相比，是一对一的私下交易，国际上几乎不受政府监管，风险大得多。陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易场外签订了合同，买了“看跌”期权，赌注每桶38美元。没想到国际油价一路攀升，陈久霖“押了小点开盘后却是大点”。　　新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁止的。早在1998年8月国务院发布的《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》中就明确规定：“取得境外期货业务许可证的企业，在境外期货市场只允许进行套期保值，不得进行投机交易。”该公司违规之处有三点：一是做了国家明令禁止的事；二是场外交易；三是超过了现货交易总量。　 资料来源：《人民文摘》2005年?第1期，作者有删改。 案例思考 理论界对中航油事件已经有大量的研究，揭示了亏损的各种原因。请你在学习完本章后，谈谈中国航油（新加坡）股份有限公司从事期权交易亏损的最主要原因。 期权买卖是对未来买入或卖出某种标的资产的选择权进行买卖。期权买方在支付一定费用后，享有在未来某一特定日期或该日期前的任何时间以约定价格买（或不买）、卖（或不卖）某种标的资产的选择权，而期权卖方在收到买方支付的费用后届时必须接受买方买或卖的要求。理论上看，期权买方在交易中可能获得极大甚至是无限大的利润，而卖方在收到有限的费用后可能遭受极大甚至是无限大的亏损，因而充当卖方似乎不够明智。但典型的期权买卖是在公开市场进行，买卖价格对买卖双方必然是公平的，且期权卖方很可能利用期权和相应的标的资产进行组合以锁定风险，因此，期权卖方的风险并不如普通投资人想象那样大。 中国大陆基本上没有公开交易的期权产品，这与一些发达国家投资市场上期权产品十分丰富形成了鲜明的对照。这对打算学习期权知识的普通投资人是一个利好，因为在中国投资市场与国际投资市场逐渐接轨的过程中，期权产品一定会经历从无到有、从少到多的发展过程，掌握期权知识并能灵活应用的投资人将因此在与其他投资人的竞争中胜出。你现在可能对学习期权有关理论充满了期待。 13.1 期权合约的要素和分类 期权合约的标的资产有股票、股价指数、外汇、农产品、贵金属等，相应的期权合约有股票期权、股价指数期权、外汇期权、农产品期权和贵金属期权等。虽然不同期权的特性不同，但所有期权合约包括的基本要素都相差无几，且可以从几个方面进行大的归类。 13.1.1 期权合约的基本要素 了解期权合约的基本要素，我们可以先看2002年12月18日美国著名公司微软的期权交易情况（见表13-1）： 表13-1 2002年12月18日微软期权价格（当日微软股价为53.12美元） 买权（看涨期权） 卖权（看跌期权） 执行价格 交割月份 交易量 收盘价 交易量 收盘价 45 12月 9 8.20 … 0.05 45 1月 5 8.50 21 0.45 45 4月 30 10.30 18 2.20 45 7月 20 11.90 … 3.30 50 12月 158 3.30 2060 0.10 50 1月 169 4.30 2681 1.15 50 4月 9 7.00 1 3.70 50 7月 2 9.00 … 5.20 55 12月 316 0.15 315 1.95 55 1月 1480 1.60 61 3.30 55 4月 14 4.30 …… 5.40 55 7月 … 7.20 … 7.50 60 12月 6 0.05 35 7.10