2011年股市投资策略研究报告.ppt

国信证券 --2011年策略研究报告 刘哲 2011-1-27 一、宏观经济 --国内市场 --海外市场 二、2011年投资策略 三、2011年股指运行分析 （一） 宏观经济 1. 国内市场 2011年经济的基本判断：滞涨开局几为定数 (通过基本数学的运算) 我们推算，GDP、工业增加值、进口、出口、投资、消费、发电量 2011年1季度的增速分别为8.4、9.7、8.7、14.8、22.4、16.0、5.8%。悉数 低于2010年全年的增速，也低于已经放缓了的2010年3、4季度增速。而 通话膨胀最关键的指标CPI在2011年1季度均值高达5%，不仅高于2010 年全年，也将高于已经提高了的2010年3、4季度的涨幅。 方向性趋势一：存量资金活化引发新增信贷大调整 --- M2资金持有主体的改变时存量资金活化的主要原因 方向性趋势二：最大要素市场劳动力的价格传导链条被打通 虽然其本质上亦为货币超发、资金活化的表现，但却引起了很多专家 学者的重视。 劳动力市场规模高达15.7万亿，在总价格体系中权重最大；通过数据的 计算，劳动力价格水平上涨1%，对于总体价格水平的压力相当于原油、原 煤、钢铁、大米、猪肉、房地产、汽车市场价格上涨7.53%、6.02%、4.62%、 41.9%、12.8%、3.1%、8%。这一数据表明，劳动力价格传导链条一旦被打 通，全社会普通劳动力价格普遍出现20%的提升，对于总体价格水平来说是 非同小可的变化。 方向性趋势三：通胀预期居高不下 政策实质上转向控制通货膨胀 “新经济三角”推动政策实质转向反通胀 关于政策方向的判断主要在于分清是“保增长”还是“反通胀 在如此大的通胀压力下，2011年的政策实质上将转向反通胀为主。 对三大需求基本形式的判断 1、出口：“主动性产业收缩”导致增速下降 判断2011年增长速度相对于2010年出现较大幅度的下滑，但从金额上基本为月月创出历史同期的新高水平，因此不可将其视为一个大冲击。 2、投资：增速有所下滑，自有资金所占比例提升 投资商增长速度相对于2010年有所下滑，但增速水平仍然不低。 这里所说的自有资金所占比例提升主要是不管是地产还是工业行业利润，2010年均取得很好的收益。因此在今年的投资资金中，可能将更大地依赖于存量资金的盘活与重新组织。 由于财政政策仍定调为积极，由此财政投资的规模可能仍将维持稳定，但结构上将着力于解决当前突出问题上，而突出问题不外乎房价与食品通胀。因此，为解决房地产矛盾问题的投资，也就是保障性住房，开工建设1000万套保障性住房，每套12万的话，约需要1.2万亿的投资；为加强农产品供给的投资，为保农业生产的水利投资增加数千亿，为达致节能减排、布局新兴产业的投资，节能减排、技术改造投资原为4万亿投资计划的组成部分，预计其将继续保持增长。 3、消费：维持平稳特征，中低端耐用品受益基建完工 预计2011年全年消费增长速度相对2010年有所下滑，主要是考虑其在经济危机时所受冲击不大，且2010年保持着较高增长。因此在全年其他各项指标增速下降的情况下，消费的增长依然处于相对稳定的水平。 2. 海外市场 （1）基本面支撑美元走强是大概率事件 --就业市场：认为美国的就业市场将持续改善，未来随着服务业的扩张有望带动就业的大幅增长； -- 房地产：通过单户营建许可的数据来看，自6月份起环比增速持续回升，同比增速也在7-9月份出现筑底回升迹象，目前整体房地产供给方面趋于稳定。而房屋销量在税收优惠退出后也有所企稳。 --通胀：随着未来居住价格可能随着地产市场的企稳出现回升。上半年CPI将更多的温和上涨。 结论：2011年美国经济将逐步向上，不过经济增速高于潜在水平要到下半年；债务危机对于欧洲经济增长的负面冲击仍将延续，发达国家经济将呈现“美强欧弱”的格局。 鉴于对明年美国经济逐步向上的判断，因此，国信证券认为，2011年美元指数趋势性走强将是大概率事件！  全球经济 1.全球经济去年４季度再度企稳　　二次探底预期基本消除 　　（１）全球经济主要领先指标短暂下滑后，４季度出现降幅趋缓或筑底回升迹象。从ＯＥＣＤ公布的９月份先行指标来看，已经三个月持平，同比增速回落４.４个点，降幅趋缓。从各国数据看，美国、德国和日本经济仍处扩张态势；金砖四国和欧洲多数经济体扩张动能继续减弱。 　　（２）ＪＰ摩根ＰＭＩ指数１０月份超预期回升１.２个点，从各国指标来看，新订单的显著回升主要集中在美国和中国、欧洲和印度也有所增速，日本订单继续下滑。 ２．基本面２０１１年呈现“美强欧弱”格局 　　从