[管理学]第四章 资本成本与资本结构.pptVIP

第四章 资本成本和资本结构 第一节 资金成本 第二节 杠杆理论 第三节 资本结构决策 第一节 资本成本 资金成本的含义和作用 资金成本的计算 _个别资本成本 _综合资本成本 解答 A方案： （1）各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款=100/500=20% 公司债券=120/500=24% 普通股=280/500=56% （2）加权平均资金成本=7.5% ×20%+8% ×24% +13% ×56%=10.7% B方案: （1）各种筹资占筹资总额的比重： 长期借款=80/500=16% 公司债券=160/500=32% 普通股=260/500=52% （2）加权平均资金成本=7.5% ×16%+8% ×32% +13% ×52%=10.52% 很显然,应选择B方案. 解答 （2）每股盈余（收益）分析法（每股盈余无差别点） ①每股盈余无差别点的含义： 是指每股利润不受融资方式影响的息税前利润水平。 或者是: 无论是追加负债，还是追加权益资金，在所计算的 每股利润是相等时，所对应的息税前利润水平就是 无差别点。 ②基本原理： 通过确定“无差别点”帮助我们考虑究竟是采用何种 筹资方式会提高公司每股收益(利润)。 ③例题分析: 某企业现有债务400万元,年利率10%,普通股200万股, 每股20元.目前企业要上新项目需要筹集资金2000万 元,有两中筹资方案:一是发行100万普通股,每股价格 20元;二是发行2000万元债券,利率12%.发行成本均忽 略不计。新项目建成后，企业的息税前收益为1200元， 试进行无差别点分析。（所得税率为40%） 解答： 1、计算EBIT=1200万时的EPS： EPS1=（1200-400 ×10%）（1-40%）/300=2.32 EPS2= （1200-400 ×10%-2000 ×12% ）（1-40%） /200=2.76 2、计算每股收益无差别点： （EBIT-40）（1-40%） 300 （EBIT-280）（1-40%） 200 = 求得EBIT=760万元，此时，EPS=1.44元 发行普通股有利 每股 收益 EBIT 0 500 760 1200 1.44 负债筹资 普通股筹资 负债有利 本例题中EBIT=1200，大于每股收益无差别点 760万，应选择采用负债筹资。 三、资本结构决策需要考虑的因素： （一）企业资产结构： 资产流动性越强，负债能力越强。 （二）决策者对待风险的态度； （三）债权人的态度； （四）企业增长率与盈利的稳定性； （五）金融市场状况； （六）税收因素； （七）行业差别。 案例分析 MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9000 万元，其中，公司债券为1000万元（按面值发行， 票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）； 普通股股本为4000万元（面值为1元，4000万股）； 资本公积为2000万元；其余为留存收益。　　2002年，该公司为扩大生产规模，需要再筹集 1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。 方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元； 方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面 利率为8%。预计2002年可实现息税前利润2000万元， 适用的所得税率为33%。 要求：(1)计算增发股票方案的下列指标；　①２００２年增发普通股股份数；　②２００２年全年债券利息；(2)计算增发公司债券方案下的２００２年全年债券 利息。(3)计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 解：（1）计算增发股票方案的下列指标：　① 2002年增发普通股股份数5=200（万股）　② 2002年全年债券利息=1000×8%=80（万元） （2）增发公司债券方案下的2002年全年债券利息 =（1000+1000）×8%=160（万元）（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 ①根据题意，列方程　[（EBIT-80）×（1-33%）]/4200 =[（EBIT-160）×（1-33%）]/4000　　EBIT=1760（万元）②筹资决策：　∵预计息税前利润=2000万元每股利润无差异点 的息税前利润=1760万元　∴应当通过增加发行公司债的方式筹集所需资金 （或：应按