222-货币银行学财政系黄寿峰.ppt

* * * * 黄寿峰 财政系黄寿峰 货币银行学 黄寿峰 博士、助理教授 财政系黄寿峰  第17章货币政策工具 【政策】银行准备金率上调至历史最高点 随着新“国八条”各项政策的逐步落实，在限购对楼市的强大威力逐渐显现之时，央行从4月21日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点的消息，让楼市有“雪上加霜”之感。这是央行今年以来第四次上调存款准备金率，也是去年以来第10次上调存款准备金利率。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达到20.5%的历史高位。 而央行行长周小川在接受媒体采访时说，存款准备金率没有一个上限，它取决于条件。郑州大学房地产研究中心主任杜书云教授分析说，根据周小川的表态，不排除以后存款准备金率继续上调的可能。虽然分析人士认为，此举意在进一步收缩流动性，但对于“限购、限贷、限价”重压下的楼市而言，进一步收缩流动性，必然会增加开发商的资金压力。 序言 中央银行控制货币供给和利率的三个政策工具：公开市场操作、贴现机制、法定准备率。 美联储货币政策工具的运用对利率和经济活动有重要影响。 近年来，美联储越来越关注联邦基金利率，并把它作为货币政策的主要监控指标。 本章主要考察三大货币政策工具的原理、应用及其优缺点。 财政系黄寿峰 公开市场操作和贴现贷款会对央行资产负债表及准备金规模产生影响（第15章）。 联邦基金利率，即商业银行间隔夜拆借利率，是美联储调节货币市场供求关系的重要工具，它直接影响商业银行向个人与企业的短期借贷利率，从而影响消费与投资。 货币政策工具如何影响货币市场供求关系呢？必须了解准备金市场和联邦基金利率。 一、准备金市场和联邦基金利率 1、准备金市场的供给与需求 需求曲线：表明准备金需求量与联邦基金利率之间的关系。由于联邦基金利率衡量了持有超额准备金的机会成本，因此准备金需求量与联邦基金利率负相关，需求曲线向右下倾斜。 供给曲线：联邦基金利率低于贴现率时，DL=0；准备金的供给量等于非借入基数，供给曲线是垂直的；联邦基金利率高于贴现率时，银行愿意按照贴现率增加借款，转而以较高的利率发放贷款，供给曲线是水平的。 财政系黄寿峰 准备金市场的供给与需求 （1）准备金需求 准备金=法定准备金+超额准备金 法定准备金：商业银行按照法律规定必须存在中央银行里的自身所吸收存款的一个最低限度的准备金。法定存款准备金的比例通常是由中央银行决定的。 超额准备金：对存款外流的保障，持有超额准备金的成本是机会成本，即将这些准备金贷放出去所赚取的利率，它等于联邦基金利率。 （2）准备金供给 准备金供给Rs=非借入准备金Rn+贴现贷款DL 财政系黄寿峰 1 id Rd Rs iff2 iff1 iff* Rn 准备金市场的供给与需求 财政系黄寿峰 1 id Rd R1s iff2 iff1 Rn1 货币政策供给的变动如何影响联邦基金利率 2 R2s Rn2 公开市场操作：公开市场购买会增加非借入准备金，进而增加准备金供给量，从而推动供给曲线右移 公开市场购买导致联邦基金利率下跌，而公开市场出售导致联邦基金利率上升。 （1）公开市场操作与联邦基金利率 公开市场购买→非借入准备金↑→供给曲线右移→联邦基金利率↓ 公开市场出售→非借入准备金↓ →供给曲线左移→联邦基金利率↑ 结论：公开市场购买使联邦基金利率下降，公开市场出售使联邦基金利率上升。 （2）贴现率与联邦基金利率 贴现率变动的影响取决于需求曲线与供给曲线相交的位置。 情形一：交叉点位于供给曲线的垂直部分，DL=0。贴现率↓→供给曲线的垂直部分变短，交叉点不变→联邦基金利率不变。 结论：大部分贴现率的变动不会影响联邦基金利率。 情形二：交叉点位于供给曲线的水平部分，DL≠0。最初，DL0，均衡的联邦基金利率等于贴现率，贴现率↓→供给曲线的水平部分↓→联邦基金利率↓ 财政系黄寿峰 1 id1 Rd R1s iff1 Rn 货币政策供给的变动如何影响联邦基金利率 R2s 贴现贷款：贴现利率变动的影响取决于需求曲线与供给曲线在其垂直部分还是水平部分相交。 一般贴斜率会高于联邦基金利率，所以大部分贴现利率变动不会影响联邦基金利率。 id2 1 Rd R1s Rn R2s 2 iff1=id1 iff2=id2 （3）法定准备率与联邦基金利率 法定准备率rd↑→法定准备金RR↑→准备金需求量↑→需求曲线右移→联邦基金利率↑ 结论：如果美联储提高法定准备率，联邦基金利率上升。 法定准备率rd↓→法定准备金RR↓→准备金需求量↓→需求曲线左移→联邦基金利率↓ 结论：如果美联储降低法定准备率，联邦基金利率下降。 财政系黄寿峰 2 id R2d iff1 iff2 Rn 货币政策供给的变动如何影响联邦基金利率 1 Rs 法定准备金率：如果法定准备金率提高