对外经济贸易大学《公司理财》钟百根第九章 资本预算中的风险分析.ppt

第九章 资本预算中的风险分析 第一节 资本预算的风险调整 第二节 资本预算与通货膨胀 第三节 最佳资本预算 本章学习目标： 1．了解资本预算的风险因素及其调整方法（? 调整折现率、肯定当量法、通货膨胀）； 2．掌握最佳资本预算。 理解关键词： 负债企业? 系数、无负债企业? 系数 风险调整折现率法、风险调整现金流量法 敏感性分析、情景分析 投资机会表、边际资本成本表 最佳资本预算 资本预算中应考虑哪些风险因素？其中最相关的风险是哪个？ 如何确定最佳资本预算？ 第一节 资本预算的风险调整 一、风险与资本预算 二、风险的调整方法 三、敏感性分析和情景分析 一、风险与资本预算 资本预算中的风险分类： （1）（从项目角度看）项目特有风险； （2）（从公司角度看）公司特有风险； （3）（从股东角度看）系统性风险。 资本预算需要调整的风险是系统性风险和公司风险； 公司风险主要体现在债务风险。 2、调整公式： （1） ?L =?U [1+(1-T)B/E]， （2） ke = rf +?L(RM-rf )， 其中：?L 为负债企业的? 系数，?U 为无负债企业的? 系数，B/E为负债权益比，RM 为市场平均收益率，rf 为无风险收益率，ke 为股东要求收益率（折现率）。 （二）肯定当量法 调整方法：用一个由风险程度确定的系数（称为当量系数）把每年具有风险的现金流量调整为无风险的现金流量（称为肯定当量）。 肯定当量 = 当量系数×预期现金流。 三、敏感性分析与情景分析 1、敏感性分析：是指决策标准对于某个变量的敏感程度，即相对于某个变量（如折现率）的改变量，决策标准（如净现值）的改变量的大小程度。 如果决策标准的改变量较大，说明它对这一变量较敏感，风险较大； 决策者要重点分析和控制较敏感的变量。 2、情景分析：是对不同情景下投资风险状况的分析。 第二节 资本预算与通货膨胀 一、通货膨胀与资本成本 二、通货膨胀与现金流量 三、通货膨胀与净现值 一、通货膨胀与资本成本： 第三节 最佳资本预算一、投资机会表二、边际成本表 三、最佳资本预算 一、投资机会表 它是将每个项目的内含报州率由大到小排序，同时和对应的新的资本需求量，用以表示潜在的投资组合情况的图表。 （如P164表9-12，图9-2） 二、边际成本表 1、边际成本：是指新增资本的加权平均资本成本。 2、边际成本表：反映不同融资总额下的新资本的加权平均资本成本的图表。 3、边际成本的计算步骤： （1）确定各资本要素在不同范围内的资本成本； （2）计算筹资突破点，使边际成本变化的临界筹资总额； 三、最佳资本预算 最佳资本预算应满足以下标准： （1）各项目的内含报酬率不得低于边际资本成本； （2）尽可能地多筹资金； （3）如有多个组合投资，应选择净现值最大者。 四、填空题： 例9.7 现金流5000元，通货膨胀率5%，则实际现金流是 元（取整数）。 例9.8 名义资本成本为12%，通货膨胀率为5%，实际资本成本是 %（取整）。 例9.9 实际要求收益率12%，通货膨胀率为5%，则名义要求收益率是 %（取整数）。 三、单项选择题： 例9.5 要知道某个因素对决策结果的影响程度，应进行（ ）。 A.横向分析 B.敏感性分析 C.纵向分析 D.情景分析 B 例9.6 不影响净现值的指标是（ ）。 A.当量系数 B.资本成本 C.通货膨胀率 D. ? 系数 C 31-30 ? 4762 7 31-31 18 ? 作业（七） ?? 请预习：第十章 杠杆分析 P177 练习题9 —1；4。 快乐再见 * 同学们好！ （1）忠：忠诚自己 （2）爱：爱惜自己 （3）解：解放自己 （4）修：修正自己 （5）信：信任自己 调整自我诀 31-1 31-2 调整 本章重要名词 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 31-3 本章重要问题 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 31-4 31-5 31-6 31-7 二、风险调整方法 主要有：风险调整折现率法（ ? 调整折现率）和风险调整现金流量法（肯定当量法）。 （一）? 调整折现率 1、调整步骤： （1）根据新项目融资后的资本结构（负债权益比B/E）调整负债企业的? 系数； （2）根据资本资产定价模型调整股东要求收益率（折现率）。 31-8 31-9 31-10 31-11 31-12 实际资本成本 =