[管理学]第二章 风险与收益分析.ppt

第二章 风险与收益 第一节 风险与收益的基本原理 一、风险的含义与分类 二、资产的收益与收益率 三、资产的风险 四、风险偏好 一、风险的含义与分类 （一）风险的涵义 （二）风险的类别 非系统风险 2. 按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险 二、资产的收益与收益率 ● 收益的表示方法 资产收益率的类型 实际收益率（已实现或确定可实现） 名义收益率（合约标明） 预期收益率（不确定条件下，未来可能实现） 必要收益率（最低必要报酬率） 无风险收益率（无风险利率，短期国债利率） 风险收益率（额外补偿，风险大小与偏好） 预期收益率与风险的衡量 预期收益率的 估计方法 二、资产的风险 （一）资产的风险及其衡量：一般用资产收益率的离散程度衡量 ● 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小，方差和标准差越大，风险也越大。 【2-4】某公司正考虑以下三个投资项目。A、B为不同的股票，C项目是一家高科技公司，预测资料如下： （1）首先计算期望值并比较其标准差 ?标准离差率（V=?/E）与风险判断 (二）风险控制对策 1、规避风险 2、减少风险 3、转移风险 4、接受风险 四、风险偏好 ? 风险回避者：同收益偏好低风险，同风险偏好高收益； 对风险回避愿望越强烈，要求的风险收益越高 ?风险追求者：同收益偏好高风险，主动追求高风险 ?风险中立者：预期收益大小为标准，不回避不追求风险 图4- 5 投资组合方差和投资组合中的样本数 第二节 资产组合的风险与收益分析 一、资产组合的风险与收益 二、非系统风险与风险分散 三、系统风险及其衡量 一、资产组合的风险与收益 资产组合即两个以上资产的集合，E（RP）=? Wi× E(Ri) ?两项资产组合的风险 二、非系统风险与风险分散 非系统风险即企业特有风险或可分散风险。 经营风险，由于企业生产经营原因给企业目标带来不利影响 的可能性，如材料供应不到位、生产组织不合理、市场销售决策失误等引起的风险。 财务风险（筹资风险），由于举债给企业目标带来的可能影响。若息税前资金利润率高于借入资金利息率，自有资金利润率会提高；反之，会使自有资金利润率降低，甚至导致破产。 适度资产组合会分散风险且效果明显，20个组合几乎可分散全部非系统风险。 三、系统风险及其衡量 单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可通过? 衡量。 （一）、单项资产的系统风险系数（ ? 系数） 单项资产的? 系数反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系，即单项资产所含的系统风险的大小。 （二）、市场组合的概念 市场组合即市场上所有资产组成的组合。它的收益率即市场平均收益率，一般用股票价格指数的收益率代替。 市场组合的方差代表了市场整体的风险，即市场风险或系统风险。 ?=1，说明什么？市场平均收益率提高10％，该资产收益率增加多少？ ?=－1、?＝0.8，又说明什么？ ?绝大多数资产的?0 （三）、资产组合的系统风险系数（?P） 资产组合即若干单项资产的组合，用?P衡量。?P＝?Wi × ?i 【2-7】某资产组合中有三只股票， 请确定其资产组合风险。 第三节证券市场理论 一、风险与收益的一般关系 二、资本资产定价模型 三、套利定价理论(arbitrage pricing theory，APT)  必要收益率R＝无风险收益率＋风险收益率 ＝Rf+ b×V b：风险价值系数 ；V：标准离差系数 对b的解释 二、资本资产定价模型 图4- 12 系统风险标准化的SML图形 （二）套利定价理论的基本模型 （三） 套利定价理论与资本资产定价模型的关系 （四）套利定价理论的基本思想 图4- 16 A、B、U投资组合关系 表4- 12 U与F套利组合 【例】假设无风险利率为6%，与证券j收益率有关的β系数为：β1=1.2,β2=0.2,β3=0.3；市场投资组合的预期收益率为12%，国民生产总值（GNP）预期增长率为3%，消费品价格通货膨胀率（CPI）预期为4%， 要求：根据APT模式，计