[人文社科]5第四章 互换与远期利率协议.ppt

第四章 互换与远期利率协议 思考 张某儿子到美国读书，每年需学费、生活费若干，于是每季度给儿子汇一次钱。每汇一次钱要付给银行买卖差价约200个基点和电汇费150元、手续费1%，以及中转行手续费400元（人民币）。 张某因故认识了一个美国人，他儿子恰巧在中国读书，每月也要给儿子寄各种费用。也同样有汇款成本的烦恼。 张某和这个美国人成了朋友，猜他们会怎样解决寄钱的烦恼？ 第一节 互换市场与远期利率协议市场 一、互换市场的演变 （一）互换的含义P102 互换是指交易各方按照事先约定的利率和汇率等条件，以远期合约的形式商定在未来一段时期内交换现金流，以达到规避风险目的的金融交易。 基本原理 互换（SWAP）与掉期（SWAP）的区别 P102 1.性质不同 2.市场不同 3.期限不同 4.定价方法不同 5.目的不同 （二）互换市场的产生与发展P103（略） （三）互换市场发展的原因 比较优势是互换市场发展的根本原因。 “两利相权取其重，两弊相权取其轻”的原则是互换市场发展的根本原因。 小常识银行同业间的短期资金拆放利率的名称 SHIBOR ：Shanghai Inter bank Offered Rate LIBOR ：London Inter bank Offered Rate HIBOR： Hongkong Inter bank Offered Rate SIBOR: Singapore Inter bank Offered Rate 例 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款。 A公司 期望用与6个月相关的浮动利率贷款 B公司 期望用固定利率贷款 但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下所示： 从表中看出，A的借款固定利率比B低，而B在浮动利率市场上借款利率有优势。这样，双方就可利用各自的优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。即A以10%的固定利率借入1000万美元，而B以LIBOR+0.3%的浮动利率借入1000万美元。由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。 通过发挥各自的优势并互换，双方总的筹资成本都可降低，这就是互换利益。 互换利益是双方合作的结果，理应由双方分享。具体分享比例由双方谈判决定。我们假定双方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低1%。 互换示意图 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+1.30% B公司 11.00% 6个月期LIBOR+0.30% 互换的主要品种 利率互换 货币互换 以上内容后面详讲 二、远期利率协议市场的演变 （一）远期利率协议的概念（P105） 英文名: Forward Rate Agreement (FRA) 与利率期货的区别（看书） （二）远期利率协议市场的产生及发展（略） （三）远期利率协议市场产生的原因（略） （四）远期利率协议市场的发展概况 （中国目前没有大范围开展） 第二节 货币互换 一、货币互换的概念及特征 （一）货币互换的概念P108 互换双方在一定期限内，交换到期日相同、计息方法相同或不同，但币种不同的货币交易。 例P109 货币互换收益公式： R=∣△1- △2∣ 收益= 两公司用其中一种货币融资的利差 - 两公司用另一种货币融资的利差 =2.6%-0.8%=1.8% 互换后总收益为1.8% 通过中介的互换示意图 利息支付流向 期初本金流向 期末本金流向 互换后获益结果 二、货币互换的交易流程（略） 课前复习 答案：答1.虽然A公司在美元贷款和欧元贷款上有绝对优势，B公司在美元贷款和欧元贷款上处于绝对劣势，但B公司的欧元贷款相比劣势较轻，所以AB两公司存在比较优势。两公司可以进行货币互换。 答2： 货币互换收益公式： R=∣△1- △2∣ 收益= 两公司用其中一种货币融资的利差 - 两公司用另一种货币融资的利差 =2.6%-0.8%=1.8% 互换后总收益为1.8% 如果两公司平分利益，则各自降低0.9%的筹资成本。 互换后获益结果 答3：互换示意图 利息支付流向 期初本金流向 期末本金流向 二、货币互换的交易流程 （一）期初本金的互换 （二）期中指定货币利息的互换 （三）期末本金的再次互换 例1： 1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。当时，世界银行在欧洲美元市