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市場洞察 市場聚焦 年 月 日 黃金：貨幣還是商品？ 概覽 常務董事 首席環球策略師 • 儘管黃金常被視為一項經典商品 ，但從統計學角度來看 ，黃金並不具備抗 摩根基金 通膨的功能 。這或許與黃金的工業用途極少 、並與全球經濟活動缺乏相關 性有關 。 環球研究分析師 • 鑑於黃金在全球貨幣體系中所扮演的傳統角色，黃金一再與美元呈負向關 環球市場策略部 聯 ，能夠於購買力下降時抗跌，顯示這種貴金屬仍可作為全球對沖工具 ， 摩根基金 於法定貨幣系統出現波動時避險之用。 • 即便美國國債被普遍視為是環球避險資產 ，但黃金仍是有效規避極端尾部 風險的有力工具。然而，由於金價高漲及其敏感的弱點 ，一旦利率上升、 且經濟快速成長時，黃金就變成昂貴的保險工具，但面對日後出現危機時 其避險能力有限。 圖A ：金價持續飆升 金價，美元／盎司 資料來源：道瓊公司、摩根資產管理。數據截至2013年11月21 日。 市場洞察 市場聚焦 儘管股市自 年起陷入 「迷失的十年」，但值得關 圖C ：黃金與貨幣發行 注的是 ，投資人在此段時間因投資黃金資產而有所獲 年成長，美元廣義貨幣（十億美元），黃金公噸（噸） 利。金價飆升引發市場狂熱追捧 ，但長期投資人仍應認 $900 900噸 清事實。黃金不具有基本的內含價值 ，且不會為投資人 ◄廣義貨幣年成長 黃金年產量► 帶來任何現金流、不保證未來獲利、亦不擔保到期攤還 $800 800噸 本金 。此外 ，黃金幾乎沒有經濟用途 ，亦不與環球消費 掛鈎。然而 ，鑑於黃金的稀有性 ，黃金確有主觀價值 ， 並於過去一個世紀來 ，在全球貨幣體系中扮演重要角 $700 700噸 色。此外 ，儘管缺乏短期推動力 ，但在供給有限和新興 市場需求強勁的推升下 ，黃金長遠仍具升值潛力。下文 $600 600噸 我們將針對黃金這種貴金屬的價值 ，探討一些似是而非 和另一些完全屬實的資料。 $500 500噸 $400 400噸 供給與需求：為何黃金非抗通膨工具 $300 300噸 不論在哪一個市場 ，金價仍取決於供需關係。就供給層 面 ，儘管商品整體稀少 ，但黃金仍是稀有商品的代表 ， $200 200噸 平均 的年供給量來自回收的新舊廢金屬 （圖 ）。 這種固有的稀有性讓黃金成為環球匯兌媒介及規避法定 $100 100噸 貨