[管理学]公司理财_3.pptVIP

NPV i + 0 – 4. 内部收益率 (内含报酬率) IRR： IRR (1) 定义：使项目净现值为零时的折现率。 (2) 公式 采用“逐步计算法”： a. 主观认为一个ij 如 NPV (ij) = 0， NPV (ij) 0， NPV (ij) 0， 则ij=IRR 则ij取小了 则ij取大了 b. 反复测试，存在一个较小的 i1，使NPV(i1)0；一个较大的i2，使NPV (i2)0； c. 内插法求IRR (3) 判据 IRR ? 筹资的资本成本，项目可接受。 一、投资决策方法应具有的特性 1. 考虑项目整个寿命期的现金流量 2. 考虑资金的时间价值 3. 对互斥方案评比时，应选择使公司价值最大的项目。 §3.4 投资决策方法比较 二、贴现现金流量指标比较 1. 净现值法与内部收益率法的比较 一般情况，只要各投资方案相互独立，使用NPV和IRR得出的评价结果一致。 互斥方案 （有时有矛盾） 现金流入的时间不同。一个在最初几年流入较多，另一个在最后几年流入较多。 1000 500 100 1224 例： 项目A 100 600 1200 1273 项目B 600 300 0 5 10 15 25 项目B 项目A 12.67% IRRA=21% 折现率(%) i=11% IRRB=17% –200 NPVA=156.10 NPVb=181.50 净现值(万元) 净现值和内部收益率的排序矛盾 第三章 长期投资决策 §3.1 投资项目的现金流量 §3.2 投资决策方法 §3.3 投资决策方法比较 §3.4 投资决策指标的应用 §3.1 投资的意义 一、是发展生产的必要手段 投资活动维持简单再生产，实现扩大再生产。 二、是降低风险的重要方法 正确的投资方向，合理调度和运用资金，实现财务管理的目标，提高公司的价值。 投资的种类 一、按其重要性 战略性投资 战术性投资 二、按投资范围 对内投资 对外投资 三、按资金占用时间长短 长期投资 短期投资 四、按其用途 生产经营性投资 非生产经营性投资 程序： 1. 估算投资方案的预期现金流量； 2. 估计预期现金流的风险； 3. 确定资本成本的一般水平； 4. 确定方案的收入现值； 5. 收入现值与资本支出的比较决定拒绝或确认投资方案。 一、现金流量的概念 §3.2 投资项目的现金流量 现金流量 ––– 一个项目引起的公司现金支出和现金收入增加的数量。 二、现金流量的作用 1. 显示企业货币资金在经营中的增减变化及资金循环平衡状况； 2. 有利于考虑货币的时间价值； 3. 使投资决策更符合客观实际情况。 权责发生制计算利润额的缺陷： a. 购置固定资产的付现未充分考虑； b. 固定资产的折旧逐期计入成本，并不需付现； c. 利润不考虑垫支流动资金的数量和时间； d. 只要销售一经确定，就计算为当期收入。 三、确定现金流量的假设 1. 财务可行性假设； 2. 全投资假设； 3. 建设期投入全部资金假设； 4. 经营期与折旧年限一致假设； 5. 时点指标假设； 6. 确定性假定。 四、现金流量的内容 1. 现金流入量 (1) 营业现金流入: 营业现金收入 (2) 回收固定资产余值 (3) 回收流动资金 2. 现金流出量 (1) 建设投资，建筑工程费用，设备购置费用及安装费用，其他费用。 (2)营业现金流出: 经营成本、销售及管理费用 (3) 流动资金投资 (4) 税金 或利息支付和借款本金偿还（自有资金投资） 三大决策引发的现金流量变化 1) 营业活动现金流 2)投资活动现金流 3)筹资活动现金流 3. 净现金流量(NCF) (2) 投资净现金流 (1)经营净现金流 = 销售收入－付现成本－税收-净运营资本变动 (3.1) 或：= 净利润+折旧+摊销+利息费用+净运营资本回收 (3)筹资净现金流 总净现金流=现金流入－现金流出 或: 总净现金流=(1)+(2)+(3) 4. 折旧和税收对现金流的影响 折旧 ––– 对固定资产在使用过程中损耗的价值补偿。 a. 直线折旧法 (年限平均法) 年折旧额 = (初始投资–残值) ? 折旧率 或 年折旧额 = (初始投资–残值) / 折旧年限 b. 加速折旧法 年限总额法 余额递减法 五、估计现金流的注意事项 1. 只有增量现金流才是与项目相关的现金流量 (1) 区分相关成本和非相关成本 相关成本：重置成本、机会成本。 非相关成本：沉没成本、过去成本、帐面成本。 沉没成本：过去支付而不影响当前行为或将来决策的无法回收的成本支出。 机会成本 ––– 当选择了一个投资方案，其最佳放弃的其他投资机会可能取得的收益，即选择方案的代价。 例：