因素模型与套利定价.PDF

第六章 因素模型与套利定价 本章学习提要 介绍可直接用于研究和证券的估价的因素模型 单因素模型 多因素模型 通过对套利进行定义，推导出套利定价模型， 并说明其在定价方面的应用 2 章节目录 第一节 因素模型 第二节套利定价 3 第一节 因素模型 一、单因素模型 二、多因素模型 三、因素模型的运用 4 第一节 因素模型 一、单因素模型 （一）单因素模型的提出 宏观经济因素会对几乎所有的公司都产生影 响，而且尽管影响程度不同，但方向是一样的。 公司内部特有的因素对公司股价的影响的期望 值是0，即随着投资的分散化，这类因素的影 响是逐渐减少的。 因此，夏普在实际影响的因素只有宏观经济因 素的基础上提出了单因素模型。 5 第一节 因素模型 一、单因素模型 （二）衡量风险与收益率 单因素模型假设市场组合的变化解释了所 有股票的共同运动 根据单因素模型，某种给定股票的收益率 的变化来自宏观经济因素的变动和公司特 有因素的变动。 单因素模型的一般形式为： r a +βF +ε i i i i 6 第一节 因素模型 一、单因素模型 （二）衡量风险与收益率 例题 假设国内生产总值是决定股票Ａ的收益率的共 同因素，且β A 1 . 1 。在股票持有期，ＧＤＰ 增速为８％，即 F=8% ；公司特定事件使得股 价上升３％，即ε 3% ；股票持有期初，期 A 望收益率为５％，则股票Ａ的收益率为： r a =+β F +ε 5% =+1.1×8% +3% 16.8% A A A A 7 第一节 因素模型 一、单因素模型 （三）指数模型 单指数模型的公式 r α +βr +ε ic i i Mc i 其中， r r −r ic i f r r −r Mc M f 8 第一节 因素模型 一、单因素模型 （三）指数模型 指数模型与单因素模型的关系 指数模型可以看作单因素模型的特例，是将 单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性 的市场指数。它意味着，证券收益的不确定 性来自微观风险和宏观风险，而其中，宏观 风险具体是证券市场总体的风险，即系统性