[经济学]9-股利政策.pptVIP

Financial Management 企 业 理 财 学 集美大学 孙福明 Tel Fax: 0592- 6182567 Mobile:E-mail: sunfuming@ 宜宾五粮液股份有限公司1998-2006股利分配资料 第九章 股利政策 本章内容概览 一、营业收入与营业税金 营业收入 （1）营业收入及其构成 （2）营业收入的管理 销售预测 营业收入的计划与控制 营业税金 （1）种类：增值税；消费税；营业税；资源税 （2）管理 二、利润及其分配 1. 利润及其构成 （1）利润 （2）利润构成 利润总额=营业利润±投资净收益+补贴收入±营业 外收支净额 营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用 主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加 投资净收益=投资收益-投资损失 营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 利润净额=利润总额-所得税 二、利润及其分配 2. 利润管理 （1）利润预测 （2）利润计划与控制 3. 利润分配 （1）国有企业的利润分配 国有企业利润分配制度的演变 国有企业利润分配的基本程序 （2）股份有限公司利润分配基本程序 二、利润及其分配 国有企业利润分配基本程序 二、利润及其分配 股份有限公司利润分配基本程序 三、股利政策与股利理论 1. 股利政策与股利理论的一般涵义 （1）股利政策及其影响 股利政策是三大决策之一，是企业融资和投资决策不可分割的一部分，是关于企业利润在支付股利和增加留存收益之间的分配比例的规划与决定 企业利润在支付股利和增加留存收益之间的分配比例的安排，主要取决于股利支付率。股利支付率决定了企业作为资金来源之一的留存收益数额的大小 股利支付率=现金股利/盈余=每股股利/每股盈余 企业全面股利政策还包括股票股利与股票分割、股票合并与回购、管理上的考虑等许多方面 三、股利政策与股利理论 （2）股利政策的影响 对资本结构的影响 资产负债率过高时应考虑增加留存收益和配股增资 对管理当局的影响 较大的股利支付率有利于减少公司自由现金流，促使管理层多利用负债，增加其压力，提高工作效率 对股票价格的影响 股票价格过高影响流通性，应考虑转赠股本。既扩张股本、增加流通性，又稀释价格、增加公众持有以防恶意收购 对公司的影响 创立期侧重积累；成长期采用低现金股利加送股；成熟期逐步提高现金股利，并加以稳定 三、股利政策与股利理论 （3）股利理论 股利是股份有限公司发放给股东的投资报酬。股利理论是股利政策的基础 股利理论主要研究两个问题（“股利困惑”）： 现金股利的支付是否会影响股东财富 如果会影响，什么样的股利支付率将使股东财富最大化 2. 对公司股利政策的一般考察 （1）人们常将股利政策作为一种涉及保留盈余问题的融资决策。只要投资方案的收益率大于期望报酬率，企业就将运用盈余为其融资。还有剩余，将以现金股利的形式分配给股东 三、股利政策与股利理论 （2）在此，现金股利的支付成为一种消极的剩余（剩余股利政策），将随着各期企业可利用的投资机会所需资金额的波动而波动。股利支付率将是0~1之间的一个分数 （3）典型问题 剩余股利政策完全取决于可接受的投资方案的利用情况，它暗含着股利是无关的（不影响股东财富） 股利仅仅是分配未利用资金的手段？或应该是一种随着作为剩余的留存收益而变动的积极决策？ （4）围绕股利是否影响股价问题形成的理论流派 四、西方股利理论 1. 股利无关论 （1）理论的提出 Modigliani 和 Miller（MM）于20世纪60年代提出了股利无关论并作了全面的论述。他们声称，在给定企业投资决策的情况下，股利支付率纯粹是一个细枝末节的问题，不影响股东财富 （2）理论的内容 公司股票市价是公司价值的反映，公司价值取决于其所拥有的资产及其盈利能力，或者说是投资政策 在公司政策取向上，以投资政策（形成资产获利能力的基础）为主导，股利政策是次要的 四、西方股利理论 股东财富由分得的股利和因股价升值而形成的资本利得两部分组成。分派股利会因采用其他融资方式而引起股价的下跌。因此，股东因分派股利得到的好处恰好被股价下降导致的损失所抵消。因此，股利的分派不影响股东财富，股东在股利与资本利得的选择上不存在净偏好 投资者会“自制”股利（“Homemade” dividends）即：现金股利水平低于投资者期望的水平时，可以通过出售部分股票以获取期望的现金收入；若股利水平高于投资者期望的水平，投资者可以用股利收入购买一些该公司的股票。因此，股利政策是无关的 四、西方股利理论 2. 股利相关论 （1）理论的提出 股利相关论认为，股利支付不是可有可无的，是非常必要的，具有策略性。股利支付政策的选择对于股票市价、公司