[经济学]ch4 利率和利率理论.pptVIP

第四章 利率和利率理论 第一节 利息的本质 从债权人的角度来看，利息是因贷出货币资金而从债务人处获得的报酬 从债务人的角度来看，利息是为取得货币的使用权所花费的代价 威廉.配第 “利息报酬说” 利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得 的报酬。 约翰.洛克 “利息报酬论” 利息是因为贷款人承担了风险而获得的报酬 达德利.诺思 “资本租金论” 利息是资本的租金，把贷出货币所收取的利息看成是地主收取的租金。 马克思认为诺思能够把作为资本的货币和作为货币的货币区别开来，因而成了第一个正确理解利息的人。 约瑟夫.马西 利息源于利润说 他认为贷款人贷出的是货币或资本的使用价值，即生产利润的能力。 人们为了使用他们所借用的东西而作为利息支付的，是所借的东西能够生产的利润的一部分。 马克思认为这是一个伟大的发展。 马克思 利息是对剩余价值的分割 凯恩斯 利息是放弃货币流动性偏好的报酬 第二节 利息率及其分类 一、利率的分类 1、按计息的时间分：年利率、月利率、日利率 2、按计息的方式分：单利、复利。 3、实际利率与名义利率 名义利率未考虑通货膨胀? 费雪效应 二、利率的计量 到期收益率是将债务工具今天的价值等于它未来所有支付款项的价值的折现率。 特别注意到期收益率、市场利率、票面利率的区别 1、普通贷款 到期一次还本付息 2、定期定额清偿贷款 等额偿付 3、息票债券 每年向债券持有人支付定额的利息一直到到期日，到期日再偿还最后的确定金额。 4、贴现发行债券 购买价低于票面值，期满时按面值偿付。 5、永久债券 没有到期日，不偿还本金 思考题 1、在利率分别为20％和10％时，对你来说，明天的1元钱哪种情况下在今天值得多，哪种情况下在今天值得少？ 2、你 刚刚中了2000万美元的彩票，在以后20年内该彩票将每年向你支付100万美元（免税）。你真的赢得2000万美元？ 3、如果利率为10％，有一种债券明年向你支付1100美元，后年支付1210美元，第三年支付1331美元，请问该债券的现值时多少？ 4、如果上述证券以4000美元的价格售出，则其到期收益率大于还是小于10％？ 5、一张20年期的息票债券，息票利率10％，面值1000美元，售价2000美元，试计算到期收益率 6、一张一年期贴现发行债券，面值1000美元，售价800美元，其到期收益率为多少？ 7、一笔100万美元的简普通贷款，要求在5年后还款200万美元，其到期收益率为多少？ 8、如果未来市场利率将下降， 你愿意持有长期债券还是短期债券？为什么？（注：均为固定利率债券） 9、财务顾问费朗西做了你下面的建议：“长期债券是大有好处的投资，因为它们的利率超过20％。”费朗西一定正确吗？ 第三节 利率的结构 利率的结构问题大体分两类： 1、期限完全相同的各种债权的利率差异，即利率的风险结构； 2、特征相同而期限不同的各种债权的利率差异，即利率的期限结构。 一、利率的风险结构 1、违约风险 有违约风险债券和无违约风险债券的差额，称为风险升水，即人们为持有某种风险债券必须获得额外的利息。 违约风险越大，风险升水也越大。 举例： 由于违约风险对风险升水的大小是如此的重要，故债券购买人需要了解该公司的债券是否可能违约。 举例 美国1930-1933大萧条年代垃圾债券风险升水增大。 2、流动性 资产的流动性越大，它就越受欢迎。 流动性升水 3、所得税因素 二、利率的期限结构 定义：不同期限的同种债券的利率之间的关系，叫利率的期限结构。 收益曲线：又称收益率曲线，描述的是不同期限的同种债券之间利率的关系，或者说是债券的期限与利率之间的关系。 收益曲线有以下特征： 1、不同期限债券的利率是同向波动的 2、如果短期利率低，回报率曲线更倾向于向上倾斜；如果长期利率高，则回报率曲线更可能向下倾斜 3、回报率曲线几乎总是向上倾斜 1、预期假说 该理论 的关键性假设为债券购买人并不偏好某种期限的债券，是完全替代品。 长期债券的利率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。 两种投资策略： 1、购买1年期债券，1年期满时，再购买1年期的债券 2、购买2年期债券并持有至期满 解释事实1 不同期限债券的利率将随时间一起波动的原因。 因为长期利率与未来短期利率预期的平均值相关，所以短期利率的上升也提高了长期利率。 解释事实2 如果短期利率低，则回报率曲线趋于向上倾斜，如果短期利率高，则回报率趋于向下倾斜。 未能解释的事实： 为什么回报率曲线多向上倾斜？ 2、分割市场理论 关键性假设： 不同期限的债券根本不是替代品，故持有一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有任何影响。 每个投资者对一种期限的债券具有强烈的偏好 解释事实3 投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券，所以