[经济学]周爱民《金融工程学》第八讲远期价格及其定价.ppt

第八讲 远期价格及其定价 第一节 远期汇率 第二节 远期利率 第三节 远期、期货与即期的关系 第四节 远期的定价 第五节 远期利率协议FRA及其定价 第六节 远期外汇协议SAFE及其定价 第一节 远期汇率 远期汇率表示的是在未来进行货币兑换时所依据的汇率，是为了今日的交易顺利而被预先确定下来的。它与未来的即期汇率无关，而仅与当前的即期汇率以及两种货币的即期利率有关。 例8.1.1，如果一家合资企业计划在一年之后以美元来归还一笔日元贷款￥1000万日元，即期的汇率为$1美元=￥120，当地的银行客户经理就要为它作出安排。 当时美元与日元的利率分别为5%和2%。那么，银行要在一年之后为该企业提供￥1000万日元的话，就需要作出如下安排： 未来目标：1年后需要￥1000万日元 需要今天贷出款：￥980万3921.57日元(日元利率2%)，贷款期限为1年； 需要今天借款：$8万1699.35美元(即期汇率$1美元=￥120日)，借款期限也是1年； ?? 1年后需还本付息：$8万5784.31美元(美元利率5%)；最后1年期远期汇率：￥116.57/$1= = = = = = 远期汇率形成的流程图 在这种安排下，该企业只要在一年之后用$8万5784.31美元来换取￥1000万日元即可。因此，一年期的远期汇率为$1美元=￥116.57日元(见图8.1.1)。 ? 今天 一年后 ￥980万3921.57日元 日元利率 ￥1000万日元 2% ? 即期汇率 远期汇率 $1=￥120 $1=￥116.57 美元利率 $8万1699.35美元 5% $8万5784.31美元 图8.1.1 目标货币利率低于基础货币利率时的远期汇率 银行是完全没有风险的 通过这样一种安排，银行的客户经理已经将今天借贷的美元以及放出的日元都进行了避险。事实上，他向客户提出的报价可能是$1美元=￥116日元，这样他可以为银行赚得50余个基本点的中介费。于是，该企业可能被要求在一年后支付$8万6206.9美元以换取￥1000万日元。此时，银行的利润为$422.59美元。 注意到由于日元的利率比美元低，因此，在这个例子中远期汇率要低于即期汇率。如果将日元和美元的利率相互调换的话，就会得到相反的结果(见图8.1.2)。 远期汇率形成的流程图 例8.1.2，假设即期汇率仍为$1美元=￥120日元，且美元与日元的利率分别为2%和5%。此时，银行应有如下安排： ? 今天 一年后 ￥952万3809.52日元 日元利率 ￥1000万日元 5% ? 即期汇率 远期汇率 $1=￥120 $1=￥123.53 美元利率 $7万9365.08美元 2% $8万0952.38美元 图8.1.2 目标货币利率低于基础货币利率时的远期汇率 未来目标：1年后需要￥1000万日元 需要今天贷出款：￥952万3809.52日元(日元利率5%)，贷款期限为1年； 需要今天借款：$7万9365.08美元(即期汇率$1美元=￥120)，借款期限也为1年； 1年后还款：$8万0952.38美元(美元利率2%)； 最后有1年期的远期汇率： ￥123.53日元/$1美元= = = 可以总结出公式来吗？ = = 例如在例8.1.1中，当目标货币利率低于基础货币利率时，如果它先借贷$8万1699.35美元，在即期汇率$1美元=￥120日元之下将其换成￥980万3921.57日元，并将其按年利率2%贷出的话，那么，一年后它的确可以筹集到￥1000万日元，但一年后它需要为当初借款还本付息$8万5784.31美元。 该家企业有没有别的选择？