[经济学]第2章 外汇、汇率与外汇市场2.pptVIP

本次学习目标 掌握套汇交易 理解汇率变动对贸易的主要影响 2．间接套汇（Indirect Arbitrage） 间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。 例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情： 苏黎士：￡1＝CHF2.2600/2.2650 伦 敦： ￡1=＄1.8670/1.8680 纽 约： ＄1＝CHF1.1800/1.1830 套汇方法为三步走： ??? 判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。 ①?中间汇率 ②统一标价法 ③标价单位为1 ④连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。 苏黎世： ￡1＝（2.2600＋2.2650）/2=SF2.2625 ? 伦 敦: ￡1＝（1.8670＋1.8680）/2=＄1.8675 ? 纽 约： ＄1＝（1.1800＋1.1830）/2=SF1.1815 2.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1， 说明有套汇机会。 ?????选择线路。二选一，根据第一步。 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑，因为：2.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025 1，则表明套汇的路线为：苏黎世→纽约→伦敦 注意：如果判别式小于1，则说明市场路线是相反的。 ??确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。 如套汇者动用100万英镑套汇，按上述套汇方法，即可得：1000000×2.2600×1/1.1830×1/1.8680 =1022696.62 套汇利润为：2.27万英镑 ? P68 为什么判别式1, 则路线相反? 例 若某一时间，纽约、伦敦、法兰克福外汇市场上 美元、英镑、马克三种货币的汇率分别为 纽约市场 US$1=DEM1.8610/1.8620 伦敦市场 ￡1=US$1.6980/1.6990 法兰克福市场￡1=DEM3.0625/3.0635 （1）从伦敦、法兰克福市场美元、马克分别对英镑的汇率，套算出美元对马克的汇率： $1=DEM1.8025/1.8042 将此套算汇率与纽约市场美元对马克的实际汇率比较，发现存在汇率差：纽约市场美元贵，马克便宜；伦敦、法兰克福市场美元便宜，马克贵。 （2）确定以10万美元作初始投放，以纽约市场为起点，循纽约→法兰克福→伦敦→纽约的方向，由美元→马克→英镑→美元循环套汇，步骤是： 在纽约市场向 卖出美元 -US$100,000 法兰克福电汇 买入马克 +DEM186100 在法兰克福市场 卖出马克 -DEM186100 向伦敦电汇 买入英镑 +￡60747.5 在伦敦市场 卖出英镑 -￡60747.5 向纽约电汇 买入美元 +US$103,149 套汇收益（未扣除套汇费用） +US$3149 弹性论 1、理论背景：该理论产生于20世纪30年代大危机和金本位制度崩溃时期，由英国剑桥大学经济学家琼·罗宾逊夫人（John Robinson）正式提出（思想来源于英国经济学家马歇尔），后来经过马克卢普和哈伯格等人的努力，发展成为国际收支理论的重要内容之一。该理论建立在马歇尔微观经济学和局部均衡的基础上，围绕进出口商品 的需求弹性展开，着重讨论的是货币贬值成功的条件以及对贸易收支和贸易条件的影响。 2、前提假定： （1）不考虑资本流动，贸易收支即为国际收支； （2）运用局部均衡分析，不考虑利率、国民收入，只考虑汇率变化对进出口商品贸易的影响； （3）假设非充分就业，贸易商品的供给弹性无穷大。 （4）贬值前贸易账户处于平衡状态。 弹性论的缺陷 第一，弹性论假定货币贬值前贸易收支处于平衡状态，这一假定不符合实际情况。既然贸易收支已经平衡，还为什么进行贬值呢？这一问题弹性论无法回答。 第二，弹性论建立在局部均衡分析基础之上，假定其他条件不变，仅考虑汇率变动对进出口贸易的影响。局部均衡分析的局限性决定了它的缺陷，比如忽视了贬值过程中供给条件和成本的变化，忽视了汇率变化引起的收入效应和支出效应等。 第三，弹性论假定贸易商品的供给具有完全弹性，不符合