[经济学]第五节 中央银行的货币政策下.pptVIP

19–* I2 I* I1 Md2 Md Md1 0 M* M I Ms Ms1 Ms2 M2 M1 利率 货币量 中央银行将利率I*作为中间指标 19–* 利率和货币供应量指标是不相容的：中央银行可以控制一个或者另一个指标，但是不能同时控制两个指标。因为不得不在两者之间作出选择，我们必须考察做个比较。 19–* 3、货币供应量和利率作为效果指标的比较 （1）可测性。虽然利率的数据比较容易得到，但预期实际利率比较难以测量。因此，孰优孰劣难以确定。 （2）可控性。货币量是由货币供应量和需求量共同决定的，央行只能通过基础货币的增减间接控制货币供应量，社会公众对货币的需求量由众多因素决定，因此中央银行的控制能力也是有限的。央行虽可调节再贴现率控制利率，但仅仅是名义利率，不能控制实际利率。 19–* 3、货币供应量和利率作为效果指标的比较 （3）相关性。无论是货币供应量还是利率都对最终目标又很强的相关性，但何者的相关性更大难以测量。 总之，作为效果指标，货币供应量和利率孰优孰劣难以做出结论。较多情况下，当以币值稳定为目标时，往往选择货币供应量；当以经济增长为目标时，则往往选择利率。 19–* 长期来，都是以利率作为中间指标，但是，6、70年代的恶性通货膨胀使得利率的可信程度大大下降。因为在通货膨胀时期，通胀预期也跟着上升，产生费雪效应，实际利率与名义利率大幅背离。对实体经济发生作用的是实际利率，而在市场能够观察到的是名义利率，而要测量预期通胀率几乎是不可能的。以名义利率作为政策指标将产生巨大错误。例如，公众预期通胀将继续，名义利率上升，以名义利率为指标，央行将增加货币供应，降低利率，结果进一步加剧通胀。 19–* 因此在经历了恶性通胀以后，世界各国开始重视货币供应量指标。1975年美国会通过决议要求美联储每季度公布数量型金融指标增长率的目标值，1979年美联储开始引进所谓重视银行非借入准备和允许利率大幅调整的新金融调节方式。日本也从1988年开始公布货币供应量预测值，将货币供应量作为中间指标。 19–* 但是，如何选取货币供应量也有麻烦。美国使用M1，可是随金融创新，各种金融商品层出不穷，货币需求函数难以确定。美联储公布M1的目标值，但是从1975年宣布使用M1作为中间指标至87年不得不于放弃的11年中仅有3年勉强实现。 另外，当通胀得到控制以后，货币供应量的重要性就下降了，出现重新选择利率的倾向。 19–* 补充：我国中央银行货币政策目标的特点 一、我国央行货币政策最终目标的特点 长期以来，我国在计划经济体制下，金融的职能受到严重削弱。中国人民银行成为事实上的唯一银行，既履行中央银行的职能，又承担商业银行的功能。实际上中国人民银行已经放弃货币政策，也就无所谓货币政策目标。中国金融业也就是中国人民银行的任务就是在“发展经济，保障供给”的原则下，为计划经济服务，保证经济计划的实施和实现。 19–* 改革开放以后，金融的作用受到重视。我国进行了金融体制的改革，中国人民银行分离其商业银行功能，专门履行中央银行职能。表明中国人民银行开始利用货币政策对金融实行调控。由于改革开放的目的是实现计划经济体制向市场经济体制的转变，中国人民银行的货币政策目标也要配合改革的这一目的。因此，货币政策目标也体现了这个特点。 1995年以前，货币政策目标一直在经济增长和币值稳定之间摇摆。 19–* 首先，为了配合改革，必须维持经济的增长。因为在计划经济体制下的我国经济是短缺经济，没有经济增长、不改变短缺状况，是难以实现币值稳定目标的。 其次，经济体制的转变牵涉各方利益的调整，需要支付改革成本，没有经济增长就难以保证改革顺利进行。 第三，经济体制改革带来社会体制等各方面的改革，大量潜在的农村失业人口转向非农产业，也需要经济增长的支撑。 19–* 第四，经济增长目标的实现同时伴随物价上升，特别是几次比较严重的物价上涨都造成了社会不稳定。因此，当出现这种现象时，中国人民银行都放弃经济增长目标转向币值稳定目标。 1995年我国颁布了《中国人民银行法》，明确规定中国人民银行货币政策目标是“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。说明货币政策目标首先是币值稳定，在维持币值稳定的前提下，促进经济增长。货币政策目标的这个改变可以说是因为通过十几年的改革，短缺状况得到很大改善、价格已经成为配置资源的重要信号、政府调控经济的方法已经从使用行政手段向运用市场机制转变。 19–* 2003年在党的十六大，江泽民同志代表党中央作的工作报告中提出“扩大就业是我国当前和今后长时期重大而艰巨的任务。国家实行促进就业的长期战略和政策”。很显然，充分就业已经成为我国的宏